国电电力(600795):经营业绩持续提升,新能源板块成长性凸显-2023年报点评

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   国电电力发布2023年年度报告。2023年全年公司实现营业收入1809.99亿元,同比减少7.02％;归母净利润为56.09亿元,同比增加104.41％;经营性现金流净额为425.84亿元,同比增加12.84％;基本每股收益0.314元/股,同比增加103.90％。

   火电板块:成本端压力缓解,板块业绩显著提高。

   2023年,燃料价格稳健下行,公司充分利用一体化优势实现成本管控,叠加电价上涨红利有效增厚利润。火电板块净利润85.25亿元,同比增加127.09％。电价方面,平均上网电价437.78元/兆瓦时,参与市场化交易电量3967.08亿千瓦时,占上网电量的92.29％。市场化电量电价溢价62.63元/兆瓦时,较上年改善0.84元/兆瓦时,煤机电价较基准价上浮20.66％。成本方面,煤炭产能持续释放有效改善供需形势,公司通过内外部综合调控节约成本,入炉标煤单价934.96元/吨,同比下降43.82元/吨,同比下降4.48％。电量方面,火电企业累计完成发电量3729.26亿千瓦时,上网电量3512.16亿千瓦时,较上年分别下降3.97％和4.17％;剔除2022年9月转让宁夏区火电资产影响,较上年分别提升3.67％和3.37％。效率方面,公司火力发电机组平均供电煤耗为294.19克/千瓦时,较上年下降0.89克/千瓦时,节能降耗工作成效显著。

   水电板块:盈利空间有望拓宽,装机扩张提供支撑。

   2023年,公司水电板块实现净利润24.89亿元,同比增加32.68％。上半年主要水库蓄水不足及降水持续偏少,导致公司水电发电量全年同比下降5.6％,但水电板块平均上网电价245.70元/兆瓦时,同比上升4.15％,部分抵消发电量出力下降影响。2023年公司保持在常规能源开发力度,资本性支出95.95亿元用于水电项目,核准水电项目280.70万千瓦,大渡河流域约352万千瓦水电机组在建。受益于川渝特高压线路的逐步贯通,省内水电消费市场或将改善。

   风电及光伏板块:装机增量创新高,上网电量稳步抬升。

   2023年,公司风电及光伏板块净利润22.30亿元,其中光伏板块实现归母净利润7.43亿元,同比增长166.31％。装机方面,公司大力推进新能源项目开发,2023年控股装机增加724.57万千瓦,其中风电增加183.40万千瓦,太阳能光伏增加541.17万千瓦。此外,公司全年获取新能源建设指标1674万千瓦,核准备案1528.80万千瓦,开工853.64万千瓦。电量方面,风电企业全年完成发电量188.54亿千瓦时,上网电量182.14亿千瓦时,较上年分别增长13.10％和12.54％;光伏企业全年完成发电量57.60亿千瓦时,上网电量57.48亿千瓦时,较上年分别增长155.74％和163.38％。预计新能源发展布局优化将为公司提供新的发展动能。

   盈利预测与估值

   预计公司2024-2026年的归母净利润为81.12/92.00/97.34亿元,EPS为0.45/0.52/0.55元/股,以2024年4月23日收盘价计算,对应PE分别为10.82/9.54/9.01倍。由于公司是国内龙头发电企业,具备高分红稳增长属性,未来新能源板块有望助力公司业绩增长,维持"买入"评级。

   风险提示

   煤价上涨超预期、大渡河弃水改善不及预期、水光项目建设不及预期。