韦尔股份(603501):高端手机CIS规模出货,助力24Q1利润大幅增长

事件:公司发布2023年年报及24Q1季报:)2023:收入210.2亿元,同比+4.7％;归母净利润5.6亿元,同比-43.9％;扣非归母净利润1.4亿元,同比+43.7％。毛利率21.76％,同比-9.0pct。

   2)23Q4:收入59.4亿元,同比+26.5％,环比-4.6％;归母净利润1.9亿元,同比+116.2％,环比-13.0％;扣非归母净利润0.08亿元,同比+100.7％,环比-96.1％。毛利率23.0％,同比-1.6pct,环比+1.2pct。

   3)24Q1:收入56.4亿元,同比+30.2％,环比-5.0％;归母净利润5.6亿元,同比+180.5％,环比+197.9％;扣非归母净利润5.7亿元,同比+2476.8％,环比+6844.5％。

   毛利率27.9％,同比+3.2pct,环比+4.9pct。24Q1股权激励费用0.69亿元(23Q1为-0.75亿元),考虑税费加回归母净利润为6.16亿元。库存24Q1为66.7亿,约一个季度收入,属于很健康水平。

   23年手机行业前低后高,新品导入助力收入增长。23H1手机行业需求低迷,产业链去库致产品价格、毛利率承压,23H2行业需求逐步复苏,韦尔推出的OV50H等高端手机CIS新品获头部手机品牌认可,先后搭载于小米14、iQOO12等旗舰机型,23年智能手机收入同比+44％,50M及以上产品在智能手机中的收入贡献突破60％,加上汽车电子业务保持增长(23年同比+25％),推动整体营收明显增长。同时,产品结构与供应链结构的优化,推动公司毛利率逐步抬升。

   高端产品确立领先地位,手机CIS迈入新成长期。24Q1荣耀Magic6至臻版发布,搭载韦尔超大底OV50K,独创LOFIC技术可达15EV超高动态范围,媲美单反相机。

   此外,公司OV50E、OV50D等产品在安卓头部客户的旗舰副摄,中低端主副摄、长焦等应用全面开花,手机CIS迈入新成长期。随着公司中高端产品系列的规模出货,24Q1营收＆利润实现明显增长,且产品结构优化和成本控制带动毛利率同环比均有抬升。

   模拟业务拓展至汽车,推动车载多产品验证导入。2023年公司完成对芯力特的收购并在天津扩大了车用模拟芯片研发团队,实现模拟业务在汽车市场的拓展,23年公司模拟业务收入同比+13.4％,随着CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多产品的验证导入以及后续规模出货,模拟业务将跨入更快增长曲线。

   投资建议:根据最新财务数据,我们调整此前盈利预测,预计公司2024-26年归母净利润为35/48/60亿元(此前2024-25年为33/44亿元),对应PE估值34/24/20倍,维持"买入"评级。

   风险提示事件:手机终端需求复苏不及预期,新品导入不及预期,新能源车销量不及预期,研报使用的信息更新不及时风险。