小熊电器(002959):寻找费用投入与营收平衡,利润率恢复较好

1Q24业绩符合我们预期

   公司公布1Q24业绩:1Q24公司实现收入11.94亿元,同比-4.58％;归母净利润1.51亿元,同比-8.53％;扣非归母净利润1.15亿元,同比-24.26％。

   公司业绩符合我们预期。

   小家电需求疲软,公司面临营销费用ROI挑战:1)久谦数据,今年1-3月小厨电天猫+京东平台销售额同比分别-22％/-15％/-9％,整体需求仍在下滑通道中。分品类来看,刚需品类维持韧性。AVC数据,1Q24电饭煲、电水壶线上销售额维持低至中个位数同比正增长。2)久谦数据,1Q24小熊在厨房电器市场零售份额为6.1％,同比+0.2ppt。3)小家电行业面临营销费用ROI走低挑战,增收不增利情况亟待调整。公司控制营销投入与营收平衡。

   财务分析:1)公司1Q24毛利率38.5％,同比/环比分别-1.2ppt/+6.7％,在一季度促销淡季维持毛利率水平在相对高位。

   2)1Q24公司销售费用率17.9％,同比/环比分别+2.3ppt/+2.0ppt,主要由于去年四季度公司削减营销开支、通过直接折扣补贴消费者,今年一季度延续精品化策略,积极把握线上渠道流量机会。公司1Q24毛销差环比+4.7ppt,经营效率持续优化。

   3)公司1Q24管理/研发费用率同比分别+0.2ppt/+0.6ppt至3.9％/3.1％,主要由于加强数字化投入与新品研发。4)综上影响,1Q24公司归母净利率12.6％,同比/环比分别-0.5ppt/+3.3ppt,处于健康水平。

   发展趋势

   持续优化产品结构,积极发力跨境电商业务:1)公司原以长尾品类创新小家电见长,近年来积极发力刚需品类,已取得一定成效。久谦数据显示1Q24小熊天猫旗舰店刚需品类占比有所提升。2)公司定位"年轻人喜欢的小家电",围绕其定位积极践行精品化的经营策略,拓展增长更快的个护、母婴、净水类赛道,持续优化产品结构。3)公司积极布局亚马逊、Lazada等海外渠道,发展跨境电商业务,在东南亚已具备初步影响力。目前公司外销收入占比仍然较低,但我们看好小熊以其产品设计及功能优势,在海外实现突破。

   盈利预测与估值

   我们维持2024/2025年盈利预测基本不变。当前股价分别对应2024/2025年18.7倍/17.0倍市盈率。维持跑赢行业评级。

   维持目标价不变,对应2024/2025年23.4倍/21.3倍市盈率,较当前股价有24.8％的上行空间。

   风险

   市场需求波动风险,市场竞争加剧风险,原材料价格波动风险。