安井食品(603345):Q1业绩表现亮眼,盈利能力持续提升-公司点评报告

事件:公司发布23年报和24一季报,2023年公司实现营收140.45亿元,同比增加15.29％;实现归母净利润14.78亿元,同比增加34.24％。

   2024Q1公司实现营收37.55亿元,同比增长17.67％;实现归母净利润4.38亿元,同比增加21.24％。

   公司营收稳步向好,23Q1-Q4各季度公司营收同比+36.43％/+26.14％/+17.21％/-6.27％,24Q1公司实现营业收入37.55亿元,同比增加17.67％。一季度营收增速亮眼,我们预计主要系锁鲜装表现较好,叠加丸之尊及安井小厨增长符合预期。

   分产品看,24Q1公司速冻面米制品/速冻肉制品/速冻鱼糜制品/速冻菜肴制品实现营收6.38/7.85/12.73/9.54亿元,同比+4.42％/+27.73％/+31.48％/+12.27％,速冻肉制品及鱼糜制品表现较好。分区域看,24Q1东/南/中/北/西部区域同比+19.21％/+16.76％/-0.47％/+21.59％/+23.93％,各区域市场增长稳定,其中西部、北部增速较快。分渠道看,24Q1经销商/商超/特通直营/电商/新零售同比+22.61％/-6.28％/+0.02％/+35.61％/-8.27％,经销商渠道和电商渠道表现亮眼。

   控费能力全面增强,盈利能力持续改善。23Q1-Q4各季度公司归母净利润分别同比+76.94％/+50.00％/+63.75％/-13.41％,24Q1实现归母净利润4.38亿元,同比增加21.24％,利润增速亮眼预计主要系公司规模效应下效率持续提升以及原材料成本下行。公司2023年实现毛利率23.21％,同比增加1.25pcts,24Q1实现毛利率26.55％,同比增加1.84pcts。2023年销售/管理/研发费用率分别为6.59％/2.74％/0.67％,同比变动-0.58/-0.07/-0.10pcts,控费能力全面提升。24Q1销售/管理/研发费用率分别为7.45％/3.12％/0.58％,同比变动+0.09/+0.30/0.00pcts,费用率保持稳定。24Q1实现净利率11.75％,同比提升0.13pct,展望24年,公司将积极顺应行业趋势,巩固业内龙头地位。产品方面,公司将推出"锁鲜装5.0+虾滑系列"的超级爆品和区域爆品集群,同时积极培养火山石烤肠等烤机渠道产品,持续推新驱动营收增长。渠道方面,公司将持续推动渠道下沉、加速低线市场布局,深挖新老客户潜力。此外,公司发布24-26年股东回报规划,积极落实常态化现金分红要求,与投资者共享发展成果,彰显长期发展信心。

   盈利预测:我们预计公司24-26年实现营业收入156.87/177.20/200.63亿元,同比增长11.69％/12.96％/13.22％;实现归母净利润16.35/19.50/22.26亿元,同比增长10.65％/19.22％/14.15％。EPS分别为5.58/6.65/7.59元/股,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险、行业需求不及预期、成本超预期上行