安井食品(603345):一季度实现开门红,分红比例提升

2024年4月26日公司披露2023年年报＆2024年一季报,2023年实现营收140.45亿元,同比+15.29％;归母净利润14.78亿元,同比+34.24％。24Q1实现营收37.55亿元,同比+17.67％;归母净利润4.38亿元,同比+21.24％;扣非归母净利润4.20亿元,同比+21.56％。

   一季度增长表现较好,主业表现亮眼。23Q4受外部环境影响,公司收入利润略有下滑,24Q1实现开门红,主业实现收入增长超过20％。分品类看24Q1面米制品/肉制品/鱼糜制品/菜肴收入同比+4.42％/+27.73％/+31.48％/12.27％,米面制品增长略有承压,主业部分受益锁鲜装、丸之尊等产品推广实现较高增长。分渠道来看,24Q1经销商/直营/商超/新零售/电商收入同比+22.61％/+0.02％/-6.28％/-8.27％/+35.61％,商超渠道下滑主要系消费场景转换,公司传统经销渠道依旧保持亮眼表现。公司积极进行渠道下沉,截至24Q1,公司经销商数为1993个,较22年末增加157个。

   盈利能力同比明显改善,计划提升分红比例。毛利率方面,23Q4毛利率26.34％,同比+2.57pct;24Q1实现毛利率26.55％,同比+1.84pct。随着公司丸之尊、锁鲜装等高毛利产品占比的持续提升叠加原材料成本下行,公司毛利率水平有所提高。费用方面,公司24Q1销售与管理费用率分别同比+0.09pct/+0.29pct,整体费用投放平稳,预计24年销售费用率与23年水平相近。此外,公司发布2024-2026年股东回报规划,计划将每年最低现金分红比例提升至不少于当年可分配利润的40％。

   公司收入端积极拓展与强化渠道销售,2024年持续推广锁鲜装、火山石烤肠等全国化新品,加大力量推广区域化爆品;利润端高毛利产品占比持续提升,看好公司中长期量利齐升逻辑。我们预计公司24-26年收入为163/186/212亿元,同比+16％/14％/14％;归母净利为16.9/19.5/21.8亿元,同比+15％/+15％/+12％。对应EPS为5.78/6.64/7.43元,对应PE为15/13/11X,维持"买入"评级。

   风险提示

   食品安全问题;新品表现不及预期;原材料价格上涨。