继峰股份(603997):乘用车座椅顺利放量,经营质量稳步提升-公司年报点评

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   4月25日,公司发布2023年年报,2023年公司实现营收215.71亿元,同比增长20％;实现归母净利润2.04亿元、扣非归母净利润2.22亿元,同比均实现大幅扭亏为盈。

   乘用车座椅开始放量,格拉默整合效果明显受益下游需求复苏、乘用车座椅等新业务开始放量及格拉默整合加速,公司2023年实现营收215.71亿元,同比+20％,其中乘用车座椅业务实现营收6.55亿元;实现归母净利润2.04亿元,同比大幅扭亏。分主体看,2023年继峰本部年实现营收40.13亿元,同比+58％,实现归母净利润1.96亿元,同比+166％;格拉默实现营收177.23亿元,同比+14％;实现净利润0.22亿元,同比扭亏为盈。

   在手订单充沛,新型业务成长加速2023年5月,公司首个乘用车座椅项目顺利量产,全年交付整椅6.5万套,实现营业收入6.55亿元。截至2024年3月底,公司累计乘用车座椅项目定点为9个,累计全生命周期金额在571-618亿元之间,客户涵盖新势力、合资品牌等,订单充沛助力公司加速打造第二成长曲线。依托内饰积累,公司布局隐藏式电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等新业务,各业务项目定点持续突破,有望形成更多业绩增长点。

   格拉默深度整合,经营质量逐步提升2023年李国强先生开始担任格拉默COO,全面推进降本增效措施落地,通过调整产能布局提升生产效率,加强供应链管理降低采购成本并积极落实与客户协商的原材料价格波动的补偿机制,多举措并行推动格拉默经营质量提升。展望2024年,公司将进一步建立格拉默厂长负责制度,重新设立考核与奖励指标,将工厂盈利能力与KPI指标挂钩,更全方位推动格拉默整合工作,推动格拉默业绩加速释放。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为255/302/341亿元,同比增速分别为18％/18％/13％,归母净利润分别为5.7/9.6/14.3亿元,同比增速分别为181％/67％/49％,EPS分别为0.45/0.76/1.13元/股,CAGR-3为92％。鉴于公司乘用车座椅等新业务加速成长、格拉默经营质量逐步提升,建议持续关注。

   风险提示:汽车下游需求不及预期;乘用车座椅项目获取不及预期;格拉默整合不及预期;原材料价格波动风险。