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科达制造(600499):碳酸锂量增价降,24Q1业绩受扰

招商证券   2024-04-27发布
公司2024年一季度实现营业总收入25.62亿元,同比增长2.83%;归母净利润3.11亿元,同比下降22.60%;扣非归母净利2.76亿元,同比下降25.70%;基本EPS为0.165元/股,同比减少21.43%;加权平均ROE为2.69%,同比减少0.82pct。

   24Q1收入稳健增长,投资收益带动业绩下行。公司24Q1分别实现营收/归母净利25.62亿元/3.11亿元,分别同比+2.83%/-22.60%;扣非后归母净利2.76亿元,同比-25.70%。其中,公司2024Q1确认投资收益1.26亿元,同比-32.82%。分业务看,受益于全球化的销售网络,24Q1公司陶瓷机械业务订单实现大幅增长,海外订单合计占比超过65%;公司海外建材业务的产销量稳步增长,短期内受竞争加剧影响利润空间有所收缩,但公司持续布局多品类的产能扩张,肯尼亚基苏木洁具项目已于24M1正式投产,喀麦隆陶瓷项目、坦桑尼亚建筑玻璃项目预计于24年内投产,秘鲁建筑玻璃项目、科特迪瓦建筑陶瓷项目同样稳步推进,此外公司还在筹划洪都拉斯陶瓷项目,随着未来产品品类丰富、产能规模提升,公司在当地的品牌影响力、成本优势和规模优势有望提升;锂电材料业务方面,行业供需矛盾突出、利润率承压,公司重点在于技术优化与降本增效。

   量增价降,蓝科锂业碳酸锂贡献利润显著减少。24Q1蓝科锂业对公司归母净利的贡献为1.01亿元(占合并财务报表净利润的32%),同比下滑40%。

   若剔除蓝科锂业贡献的并表净利,测算得科达归母净利同比下滑9.99%。

   从量上来看,24Q1蓝科锂业碳酸锂产量/销量分别为0.87万吨/0.99万吨,同比多增0.24万吨/0.85万吨;从价上来看,24Q1蓝科锂业碳酸锂均售价约7.85万元/吨,同比下滑80%,吨净利为2.33万元/吨,同比下滑92%。

   盈利能力承压,财务费用与现金流管控较优。2024Q1,公司销售毛利率26.85%,同比-5.37pct,销售净利率15.92%,同比-6.53pct。费用方面,24Q1公司期间费用率同比-1.90pct至15.90%;其中,销售/管理/研发/财务费用率分别+1.08pct/+1.29pct/+0.37pct/-4.65pct,财务费用率下降至-0.48%。现金流方面,24Q1经营性现金流净额1.04亿元,同比+121.44%。

   注重股东回报和长效激励,维持"强烈推荐"评级。为进一步促进海外建材业务发展,公司拟由海外建材板块子公司关键管理人员、骨干员工等共同投资设立员工持股平台,并对广东特福国际(为公司海外建材业务板块的总部)进行增资扩股,增资方员工持股平台将获得5%股权。此外,公司注重保障股东回报,拟注销3056.35万股已回购股份(占当前总股本1.57%)并相应减少公司注册资本。我们维持先前盈利预测,预计公司2024-2025年EPS分别为0.99元、1.15元,对应PE为9.9x、8.5x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:原材料成本大幅上涨、新业务和新市场拓展不及预期、海外政治风险、碳酸锂价格大幅下滑、汇兑风险。

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