泸州老窖(000568):业绩稳健增长,持续拼抢拓势能-公司点评

2024年4月26日,公司披露23年年报及24年一季报。1)2年实现营收302.3亿元,同比+20.3％,归母净利132.5亿元,同比+27.8％。2)24Q1实现营收91.9亿元,同比+20.7％;归母净利45.7亿元,同比+23.2％,符合市场预期。

   产品端,完善的SKU架构下产品轮动增长。23年中高档/其他酒分别实现营收268.4/32.4亿,同比+21％/+23％,量分别+1％/+20％,价+20％/+3％,毛利率分别+1.2pct/+3.3pct,内部结构持续提升;24Q1整体毛利率+0.3pct至88.4％。

   表观质量上,合同负债＆现金流表现仍不错。1)24Q1末合同负债余额25.3亿元,同比+8亿,考虑环比变量后Q1营收+34％;24Q销售收现106.4亿,同比+32.3％,和业绩匹配度高。2)利润端看,23年归母净利率+2.6pct至43.8％,其中毛利率+1.7pct,销售费用/管理费用率分别-0.6pct/-0.9pct,销售费用细项中广宣费减少,促销费大幅增加;24Q1销售费用/管理费用率分别-1.2pct/-0.8pct,驱动归母净利+1.0pct至49.8％。

   公司24年目标营收同比增长不低于15％,与23年保持一致,分红率仍维持60％。公司始终秉持"在良性发展的基础上能跑多快跑多快",在数智化架构下严格推扫码,同时对渠道/终端宣贯加大本地扫码奖励,我们看好公司持续拼抢的势能。

   我们预计24-26年收入分别+20.5％/+18.4％/+17.0％;归母净利分别+22.7％/+20.0％/+18.2％,对应归母净利分别163/195/231亿元;EPS为11.04/13.25/15.67元,公司股票现价对应PE估值分别为16.9/14.1/11.9倍,维持"买入"评级。

   宏观经济承压风险;行业政策风险;全国化外拓不及预期;食品安全风险。