国电电力(600795):业绩同比高增,投资收益大幅提升-季报点评

事件:公司发布2024年一季度业绩报告。2024年第一季度,公司实现营业收入455.55亿元,同比减少0.13％;实现归母净利润17.85亿元,同比增长88.62％;扣非归母净利润17.36亿元,同比增长89.80％,基本每股收益0.1元。单季度业绩高增长,整体符合预期。

   整体电价稳定,煤价下行盈利持续改善。2024年一季度公司火电上网电量为860.23亿千瓦时,同比增长4.24％,装机容量为7257.40万千瓦,同比增加1.66％。整体平均上网电价为455.58元/千千瓦时,同比下降1.62％降幅较小,整体电价趋稳。受煤价回落影响,公司2024年一季度煤电盈利持续改善。

   光伏发电量增长显著,清洁能源装机持续扩张。Q1公司公司总发电量1062.44亿千瓦时,同比增长4.98％,上网电量1006.9亿千瓦时,同比提升5.02％。其中,水电/风电/光伏上网电量分别为77.28/51.38/18.01亿千瓦时,同比分别提升-3.22％/11.66％/136.26％。同时,2024年一季度新能源装机容量增加63.51万千瓦时,水电/风电/光伏装机容量分别为1495.06/929.33/917.69万千瓦时。

   剥离低效资产,公司投资收益提升。公司资产管理进一步提效,一季度公司剥离保德神东发电有限责任公司,不再纳入公司报表范围,对Q1贡献利润1.99亿元。除此之外,公司一季度投资收益大幅提升,由负转正达7.7亿其中对合联营企业投资收益达4.5亿元,同比增加5.5亿元。

   投资建议。公司作为全国电力龙头,具备成本优势,火/绿/水业务有望多点开花。预计公司2024-2026年营业收入分别为1907.17亿元、1983.01亿元和2072.58亿元,同比增长5.37％/3.98％/4.52％;归母净利分别为82.11/92.44/108.45亿元,对应2024-2026年EPS分别为0.46/0.52/0.61元,PE分别为10.8/9.6/8.2。

   风险提示:装机速度不及预期;电力市场改革、绿电交易等行业政策推进不及预期;上游原材料涨价。