平煤股份(601666):管理费用营业外收入影响业绩下行-2024年一季报报点评

维持"增持"评级。公司2024年一季度实现营收82.44亿元(_4.47％),归母净利7.40亿元(-35.4％),符合市场预期。我们维持公司24-26年EPS预测1.70、1.74、1.82元。维持目标价16.11元。

   停产使煤产销量短暂下滑,复产后逐步恢复稳定。24年一季度公司完成原煤产量662.8万吨,同降15％;商品煤销量691.2万吨,同降13％。一季度总体产销量下滑主要受区域安监政策高压叠加公司下属十二矿1.12事故造成了部分停工停产导致,目前已全面恢复生产,预计产量下降最大时刻已过,二季度销量有望回升。

   产品结构调整促进均价提升,二季度有望持续发力。24年一季度,公司吨成本受产量压降及停工停产导致费用提升影响,同增84元／吨,吨毛利为322元／吨,同增16元／吨。商品煤销售均价1155元／吨,同增100元／吨,高于预期。总体产量下降,而均价上涨,判断为精煤产量增加及较高实现价格的因素,带动整体均价上移。预计二季度盈利降幅有望缩窄,业绩下行压力已过最大时刻。

   未来增量看集团资产注入。为解决同业竞争问题,集团承诺将焦化煤炭资产注入上市公司,资产包括汝丰科技(120万吨／年焦化)、首山化工、京宝化工、中鸿煤化、夏店矿(150万吨／年)、梁北二井(120万吨／年),投产后36个月内转让给上市公司或集团子公司,有望加速公司的煤焦一体化布局。

   风险提示:宏观经济不及预期;煤价超预期下跌。