日辰股份(603755):业绩表现符合预期,餐饮渠道稳健增长-一季度点评

事件:公司发布2024年一季报,24Q1实现营业收入0.92亿元,同比增长14.73％,实现归母净利润0.13亿元,同比增长21.06％,实现扣非归母净利润0.12亿元,同比增加24.55％。

   主营业务稳健增长,产品结构持续优化。24Q1实现营业收入0.92亿元,同比增长14.73％,我们预计增长稳健主要系:1)下游市场需求持续恢复;2)公司与战略客户的合作再度加深,新渠道与新客户开拓顺利;3)公司产品研发推新进展顺利。

   分产品看,24年Q1公司酱汁类调味料/粉体类调味料/食品添加剂实现营收7312.53/1803.32/46.73万元,同比+16.30％/+9.80％/-28.79％,持续开发新品支撑公司调味料业务营收稳步扩张。分区域看,24年Q1华东/华北/东北/华中/华南区域实现营收5996.07/1976.87/419.30/330.28/356.08万元,同比+7.81％/+36.93％/+29.87％/+18.67％/+17.18％,全国市场保持稳健增长。分渠道看,24年Q1餐饮/食品加工/品牌定制/直营商超/直营电商/经销商(零售)实现营收4290.95/3020.01/1436.71/50.41/75.66/288.85万元,同比+15.36％/+20.38％/+3.35％/-9.53％/+79.10％/+3.54％,直营商超略有下滑,线上渠道表现亮眼。

   利润增长稳健,未来有望盈利改善。24Q1公司实现归母净利润0.13亿元,同比增长21.06％,实现扣非归母净利润0.12亿元,同比增加24.55％。24Q1公司毛利率为38.28％,同比减少0.43pcts,我们预计毛利率略有下降主要系公司产品结构有所调整,随着公司不断丰富产品矩阵,毛利率有望回升。费用率方面,公司销售/管理/研发费用率分别为8.11％/13.60％/3.67％,同比+0.50/-1.86/-0.19pcts,销售费用提高主要系公司加大费用投入扩展新客户、新渠道。24Q1公司净利率为14.06％,同比增加0.73pcts。

   长期来看,随着行业集中度提升,公司作为复调头部厂商有望深度获益。

   伴随24年公司重点发力上海运营中心,华南、西南及西北区域的营销布局将进一步加强。产品方面,继续加大力度研发复合调味品,抓住预制菜、烘焙预拌粉的机遇,有望带来增长新动能。募投项目投产后,生产规模进一步提高,将显著改善产能饱和,从而满足公司B端长远发展需求。

   同时伴随成本平稳向下及费用改善,公司盈利能力有望稳步提升。

   盈利预测:预计公司24-26年实现营收4.31/5.25/6.33亿元,同比20％/22％/20％,实现归母净利润0.79/1.00/1.23亿元,同比+40％/27％/23％,EPS分别为0.80/1.02/1.25元/股,维持"推荐"评级。

   风险提示:餐饮业复苏不及预期、食品安全风险、原材料价格上涨风险