华峰测控(688200):订单确收的跨期因素导致Q1业绩承压,下游景气度改善相对确定,长期看好8600新品对公司可及市场空间的扩容-一季度点评

公司发布23年年报＆24年一季报,2023年全年:

   1)实现营收6.91亿元,同比-35.47％;实现归母净利润2.52亿元,同比-52.18％;实现扣非归母净利润2.53亿元,同比-49.93％。

   2)毛利率72.47％,同比-4.40pct。期间费用2.49亿元,同比增长8.39％,主要是销售和研发费用增加较多,期间费用率为36.04％,同比+14.58pct,主要为营收下降所致。

   2023Q4单季度:

   1)实现营收1.72亿元,同比-41.14％,环比+25.42％;实现归母净利润0.55亿元,同比-62.28％,环比+52.58％;实现扣非归母净利润0.6亿元,同比-55.8％,环比+63.5％。

   2)毛利率75.61％,同比-0.64pct,环比+1.78pct;期间费用率为38.12％,同比+14.73pct,环比-8.98pct。

   2024Q1单季度:

   1)实现营收1.37亿元,同比-31.61％;实现归母净利润0.23亿元,同比-68.62％;实现扣非归母净利润0.32亿元,同比-55.2％。

   2)毛利率75.09％,同比+5.41pct;归母净利润率17.13％,同比-20.2pct;扣非归母净利润率23.26％,同比-12.25pct。

   去年毛利率下滑主要系产品结构调整所致,Q4业绩环比改善明显。23年测试系统为72.49％,同比降低4.55pct,我们认为主要是相对低毛利率的8300出货量增加所致。进入Q4,公司营业收入和利润均呈现较为明显的边际改善,我们认为封测端已经开始回暖。

   景气度边际改善相对确定,长期看好拓展SOC测试市场的8600新品。由于订单转化为收入需要一定的时间,我们认为Q1利润负增长主要源于订单到收入的跨期影响,行业景气度边际改善是相对确定的,公司作为国内的模拟测试机龙头也将受益于此。长期来看,公司于2023年发布了主要面向SOC测试领域的8600新品,目前在客户端验证。我们认为公司在测试机领域有长时间的技术积累,新品有望对公司的可及市场形成扩容,公司未来有望受益于新品的成功导入和放量。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司在2024-2026年能实现营收8.42、10.04、12.46亿元,同比增速为+21.89％、+19.19％和+24.13％,能实现归母净利润3.29、4.04、5.22亿元,同比增速为+30.57％、+22.25％和29.15％,对应24-26年PE为41/34/26X,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游景气度恢复不及预期风险、海外市场开拓不及预期风险、新品验证进度不及预期风险。