泸州老窖(000568):23年归母净利润同增27.79％表现亮眼,双品牌运作增长势能足-公司点评报告

事件:公司发布2023年年报2024年一季报,23年实现营业收入302.33亿元,同比+20.34％,归母净利润132.46亿元,同比+27.79％。24Q1实现营业收入91.88亿元,同比+20.74％,归母净利润45.74亿元,同比+23.20％。

   品牌矩阵日臻完善,渠道管控能力增强。公司紧紧围绕"深化改革、聚焦突破、数字赋能、全面进攻"营销主题持续奋斗,坚持双品牌运作。23年实现营业收入302.33亿元,同比+20.34％,归母净利润132.46亿元,同比+27.79％。其中,23Q4实现营业收入82.91亿元,同比+9.10％,归母净利润26.80亿元,同比+24.78％。24Q1实现营业收入91.88亿元,同比+20.74％,归母净利润45.74亿元,同比+23.20％。公司围绕"改革、突破、数字化营销"奋勇攻坚,销售业绩、市场布局成效显著。23年中高档酒/其他酒类收入同比+21.28％/22.87％,分别占营业收入的88.78％/10.7％,同比+0.68％/+0.22％。公司重视渠道管理,渠道基本盘不断夯实,运作能力不断增强。23年传统渠道/新兴渠道收入286.6/14.2亿,同比+22.98％/-2.97％。公司坚持五码合一走数字化道路,以文化为魂,不断打造品牌厚度,广度与高度。

   盈利能力再上行,费用率优化推动利润率提升。深厚底蕴酝酿动力,公司盈利能力持续增强。23年/24Q1公司毛利率88.30％/88.37％,同比+1.71pct/+0.28pct;实现净利率43.81％/49.78％,同比+2.56pct/0.99pct。在复兴之路上,公司人才建设机制不断优化、重点工程持续推进,23年/24Q1销售费用率13.15％/7.85％,同比-0.58pct/-1.23pct。管理费用率4.63％/2.49％,同比-0.86pct/-0.79pct。费率下降推动利润弹性明显提升。

   现金流表现优秀,投资回报率不断上升,布局深远,未来可期。23年/24Q1经营活动产生现金流量净额分别为106.48/43.59亿元,同比+28.87％/+188.94％。销售收现315.89/106.41亿元,同比+21.91％/+32.31％。报表现金流充沛。23年拟向全体股东每10股派发现金红利54.00元(含税),为股东带来长期的投资回报。

   盈利预测及投资建议:看好公司继续加强品牌建设的战略定力及优质产能深化布局的有效措施。我们预计24-26年实现营收372.75/447.31/534.47亿元,归母净利润163.02/199.13/241.95亿元,PE分别为16.83/13.78/11.34x,维持强烈推荐评级。

   风险提示:消费复苏不及预期风险;市场开拓不及预期风险;行业竞争加剧风险;食品安全风险。