洪城环境(600461):归母净利润同比增8.65％,盈利能力提升-2024Q1点评

事件描述

   洪城环境发布2024年一季报,公司实现营收21.51亿元,同比增长3.90％;归母净利润3.23亿元,同比增长8.65％;扣非归母净利润3.23亿元,同比增长14.99％;稀释每股收益0.24元,同比+4.35％。

   事件评论归母净利润增幅高于收入增幅,盈利能力提升。1)收入:2024Q1公司营收同比增3.90％,推测因城镇化推进及人口自然增长,供水及污水业务稳健增长;此外2024Q1公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金共7.38亿元,对公司未来业务持续增长形成支持。2)毛利率:2024Q1公司销售毛利率为29.02％,同比提升1.85pct,推断因运营业务占比提升。3)期间费用率:2024Q1公司期间费用率为9.02％,同比降低0.55pct,其中财务费用率为2.58％,同比降低0.51pct,推断主因转债大幅转股,致转债财务费用显著减少。4)拖累项:计提信用减值损失818万元,同比多计提1,494万元,对利润形成拖累。5)扣非归母净利润增速高于归母净利润增速,主因去年同期实现1,186万元政府补助收入,2024Q1仅221万元;EPS增速低于归母净利润增速,主因转债转股摊薄EPS。

   现金流质量下滑。2024Q1公司经营活动现金流净额为2.38亿元,同比降低29.2％,收现比、净现比分别为79.1％、73.6％,同比分别降低21.1pct、降低34.4pct,推测公司现金流质量下滑因地方政府回款放缓。2024Q1公司资产负债率为58.7％,同比降低4.0pct,环比降低2.17pct。

   直饮水、厂网一体化业务或带来增量。1)直饮水:管道直饮水为市政供水的增值服务,公司2023年全面启动管道直饮水业务,并计划2024年底建成100个直饮水项目,实现直饮日供水量达400吨;2)厂网一体化:《江西省城镇生活污水处理提质增效攻坚行动方案(2022-2025年)》要求2025年底,全省新建污水管网2400公里以上、改造污水管网1600公里以上,公司积极构建"厂网一体化"项目模式,截至2023年底累计公告4个项目,总投资合计37.96亿元,厂网一体化的推进有望带来工程和运营收入增量。

   延续高分红比例,2024-2026年分红承诺比例不低于50％。1)2021年4月公司发布《三年(2021-2023年)分红规划》,要求分红比例不低于归母净利润的50％,2021-2023年公司实际分红比例为63.4％、50.2％、50.0％。2)2023年4月发布《三年(2024-2026年)分红规划》,最低分红比例为50％,延续高分红比例。

   预计公司2024-2026年归母净利润为11.7/12.3/12.9亿元,同比+7.73％/+5.30％/+4.74％,对应PE11.0x、10.4x和9.93x,2023年分红对应当前股息率4.60％(2024/04/25),维持"买入"评级。

   风险提示1、价格及收费风险;2、燃气价格不能及时顺价。