广州酒家(603043):餐饮业务增长势能持续,省外布局继续推进

公司公布2024年一季报,业绩符合预期。据公司公告,24Q1公司实现营业收入10.12亿元,同比增长10.04％,同比19年增加90.09％,实现归母净利润0.71亿元,同比增长2.22％,同比19年增长55.54％。

   食品业务稳步增长,餐饮经营增长势能持续,优化经销商网络并提高供应链效率。据公司公告,24年第一季度月饼系列产品/速冻食品/其他产品及商品分别实现营收9.03/295.1/299.3百万元,分别同比-20.09％/-4.10％/+27.56％。公司持续调整优化经销网络,深化供应链优势,24Q1直接销售/经销分别实现营收192.8/410.6百万元,分别同比增长8.95％/9.01％。单Q1优化减少经销商42家,其中广东省内/境内广东省外/境外分别净变动-15/-28/+1家,共计559/445/26家,精简境内产品销售网络。24Q1餐饮业务实现营收38.38千万元,同比增长13.33％。

   夯实省内优势,推进省外布局,推动时令"食品+餐饮"融合发展。据公司公告,广东省内紧抓优势区域空白网点门店布局,省外业务拓展进一步推进,预计将锚定北京等重点城市新设门店,同时境外业务在去年低基数基础上快速增长,24年第一季度广东省内/境内广东省外/境外分别实现营收45.38/13.74/1.22亿元,分别同比+6.62％/+13.69％/+70.54％。公司秉持"餐饮强品牌、食品创规模"的发展战略,采取食品、餐饮一体化多业态经营模式,兼顾时令食品与菜品研发。据官方公众号,2024年4月,广州酒家餐饮推出荠菜、春笋等春季限定菜,同时开启端午季礼盒宣传,推出"端阳安康"等五种粽子礼盒,兼顾食品、餐饮双重布局。

   品类结构调整毛利率下降,费用控制显成效,盈利表现平稳。据公司公告,24Q1公司毛利率为29.81％,同比-2.58pct,主因毛利率相对降低的其他产品及餐饮业务收入占比提升影响。24Q1公司实现期间费用率19.34％,同比-2.25pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.8％/8.4％/1.8％/-0.7％,分别同比-0.36/-0.70/+0.07/-1.27pct,公司优化各项费用,推动降本增效,同时以研发创新力赋能产品升级,加强全渠道营销体系。综合影响下,公司24Q1实现归母净利率7.0％,同比-0.54pct。

   投资分析意见:公司渠道端已建成线上+线下销售体系,并不断推动省外市场布局,支撑食品业务增长,同时多餐饮品牌预计将有效承接消费者餐饮需求释放,业务有望持续增长贡献增量。考虑到公司食品行业竞争节奏延续影响,我们下调24-26年盈利预测至6.09/7.11/8.18亿元(前值为6.82/8.19/9.48亿元),对应24-26年PE为17/14/13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:终端消费恢复不确定性,预制菜行业竞争加剧,新产品推广不及预期等。