广州酒家(603043):业务稳健开局,省外持续扩张-公司季报点评

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   公司发布2024年第一季度报告。24Q1公司实现营收10.1亿元/YOY+10.0％,归母净利润0.7亿元/YOY+2.2％;扣非归母净利润为0.7亿元/YOY+1.2％。

   餐饮业务、其他食品类延续增长,速冻略显疲态

   公司业务实现稳健开局,Q1收入增速(YOY+10.0％)/利润总额增速(YOY+5.2％)略好于全年预算(收入YOY+9.6％/利润总额YOY+1.8％)。具体看,24Q1公司速冻/其他食品/餐饮业务分别实现营收3.0/3.0/3.8亿元,同比增速分别为-4.1％/+27.6％/+13.3％,其他食品类别和餐饮业务延续良好增长态势,支撑公司10％的营收增速。分地区看,伴随公司开拓新市场,24Q1广东省外收入增速为13.7％,高于省内6.6％,构筑业务发展新引擎。

   毛利率、净利率略下行,费用水平稳中有降

   24Q1公司毛利率为29.8％,同比-2.6pct,预计与产品结构变化有关;同期销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为9.8％/8.4％/1.8％,同比-0.4/-0.7/+0.1pct,公司费控能力保持稳健;最终,24Q1公司归母净利润为0.7亿元,对应净利率7.0％,同比略-0.5pct。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到消费复苏进程及公司收入结构变迁因素,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为56.8/63.6/70.9亿元,同比增速分别为15.9％/12.0％/11.4％,归母净利润分别为6.4/7.3/8.2亿元,同比增速分别为15.6％/14.0％/12.7％,EPS分别为1.1/1.3/1.4元/股,3年CAGR为14.1％。鉴于公司强大的产销配合能力和强餐饮品牌力,参照可比公司估值,我们给予公司2024年20倍PE,目标价22.37元,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济增长放缓风险;消费复苏不及预期风险;省外拓展不及预期风险和食品安全风险等。