威孚高科(000581):24Q1扣非前后归母净利润分别同比+32.4％、+54.3％-季报点评

公司24Q1营收、扣非前后归母净利润分别同比-7.7％、+32.4％、+54.3％。公司发布2024年一季报,实现营收29.0亿元,同比-7.7％,环比+5.5％;分别实现扣非前后归母净利润5.5、5.5亿元,分别同比+32.4％、+54.3％,分别环比+6.6％、+36.9％。据一季报,24Q1公司营收下降主要由于:(1)后处理系统产品使用的贵金属原材料价格同比下降;(2)主机厂优化贵金属方案,贵金属用量减少,导致单位售价下降。另外,24Q1其他收益为0.8亿元,同比增加0.6亿元,主要由于享受增值税加计抵扣减政策。24Q1资产处置收益为25.5万元,同比减少0.6亿元,主要由于去年同期子公司威孚金宁拆迁收益导致基数较高。

   公司24Q1毛利率、净利率同比显著改善。公司毛利率、净利率24Q1分别为18.5％、19.8％,分别同比+4.1pct、+6.3pct,分别环比-2.9pct、+0.1pct。公司销售、管理、研发、财务费用率24Q1分别同比+0.7pct、+1.4pct、-0.8pct、-0.8pct,分别环比-0.2pct、+0.2pct、-1.8pct、+0.3pct。

   公司自有资金仍然充沛,财务状况良好。公司24Q1末货币资金+应收票据+应收款项融资+其他流动资产+交易性金融资产总计64.0亿元,同比-17.2％,但仍较充沛。同时,公司24Q1末资产负债率为26.5％,带息债务/全部投入资本为4.1％,长期资本负债率仅3.5％。

   盈利预测与投资建议:卡车行业处于上行周期的初期,公司产品壁垒高,经营稳健,盈利和分红稳定性可期。我们预计公司24-26年EPS分别为2.08/2.31/2.53元/股,当前股价对应PE分别为8.94/8.06/7.33倍。结合公司历史估值、国际零部件公司近年PE估值中枢,我们给予公司24年13倍PE,合理价值为27.01元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:疫情反复,宏观经济不及预期,下游景气度低于预期。