中兴通讯(000063):经营数据表现良好,加速转型"连接+算力"-2024年第一季度报点评报告

投资要点

   2024年第一季度,公司营收同比增长4.9％,实现归母净利润27.4亿元,同比增长3.7％,扣非归母净利润同比增长7.9％。公司加速向"连接+算力"转型,政企和消费者业务回到快速增长轨道,公司加强与运营商在低空经济合作。

   24Q1经营数据表现良好

   2024年第一季度,公司实现营业收入305.8亿元,同比增长4.9％;实现归母净利润27.4亿元,同比增长3.7％,环比增长84.6％;扣非归母净利润26.5亿元,同比增长7.9％。

   公司营收归母稳健增长主要由于公司加速布局"连接+算力",同时在国内运营商市场增长承压的背景下,公司加大对政企和消费者业务的拓展,两块业务收入回到快速增长轨道。

   盈利能力环比提升,Q1销售毛利率为42.02％,环比+5.98pct,销售净利率为9.03％,环比+4.77pct。

   24Q1公司经营性现金流净额29.8亿元,同比增长28.3％,现金流情况进一步提升,体现公司对现金流的良好管控。

   费用端稳定可控,24Q1公司销售/管理/研发费用率分别为6.7％/3.7％/20.9％,同比分别-0.8/-0.8/+0.49pct。

   加速转型"连接+算力"

   连接领域:公司围绕5G-A、全光网络、6G等新一代ICT技术持续演进。针对5G-A,公司持续在芯片、算法等核心技术上深耕,深度参与全球5G-A标准制定工作,与国内运营商广泛合作,在万兆体验、工业现场网、RedCap、泛在智能等场景开展商用部署,在全域通感及NTN领域进一步扩大验证场景和用例;在全光网络,公司通过自研芯片及全场景方案,把握光接入千兆升级、光传输400GOTN等市场机会,同时推出业内首款800G可插拔方案。

   算力领域:公司通过以网调算,以网强算,形成一体化算力体系,已全面布局通算、智算、大模型等新技术,具备提供硬件基础设施、软件平台、大模型能力、行业AI应用适配等全栈解决方案的能力。中兴通讯已对外发布兼容国内外主流芯片的系列化服务器、全国产化100G和200G网卡、高性能存储、训推一体机、400G/800G高性能数据中心交换机等产品。同时,公司推出了自研与生态合作并举的星云大模型,采用"1+N+X"策略,实现对内研发提效。

   布局低空经济

   公司加强与运营商在低空经济合作。近期,浙江移动联合中兴通讯在杭州建德的航空小镇完成了5G-A通感一体基站建设,并完成国内外首个机场直升机试飞感知验证。中兴通讯与江西移动在赣州低空经济产业园开通了省内首个5G-A通感一体化基站,并成功与赣州市低空综合监管平台业务实现对接。河北电信携手中兴通讯在雄安悦容公园,完成5G-A新型基站的感知能力技术验证,此次组网验证实现了对无人机等目标对象的感知,感知测距最大距离超过1公里、感知精度可达亚米级。我们预计中兴通讯将继续发挥自身技术优势,加强在低空经济的业务布局。

   盈利预测与估值

   我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为106.2、120.8和135.0亿元,对应24-26年PE倍数分别为13、11和10倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   运营商资本开支下滑,政务业务发展不及预期等