中国平安(601318):价值表现良好,偿付能力环比改善-2024年一季报点评

事件描述

   中国平安发布2024年一季报,公司实现归属净利润367.1亿元,同比减少4.3％;实现新业务价值128.9亿元,可比口径下同比增长20.7％。

   事件评论

   市场波动可能是利润下行的主要原因。投资方面,本期未披露总投资收益率,净投资收益率同比下降0.1pct至3.0％,主要原因可能为利率持续下行,新增固收配置收益率下降,未来资产配置压力有所增加。从利润表来看,本期非银行业务收入、投资收益与公允价值变动损益合计567.1亿元,同比下降3.3％,其中投资收益由正转负,权益市场的波动可能是主要原因。

   新业务价值增长良好。2024年一季度实现新业务价值128.9亿元,可比口径下同比增速为20.7％。拆分来看,新业务价值率的改善是本期价值增长的主要来源:新单保费同比下降13.6％至566.3亿元;新业务价值率(首年保费)由去年同期的16.3％上升6.5pct至22.8％(可比口径),预定利率的下调以及银保渠道推行报行合一可能是主要原因。展望未来,考虑到行业尚未完成供给侧转型,预计整体价值率提升仍面临较大压力,新业务价值的增量仍将主要来自储蓄类产品。

   个险产能持续改善,规模预期企稳。一季度,个险渠道代理人数量较年初下滑4％至33.3万人,较去年四季度3.6％的降幅有所扩大。但队伍产能方面明显提升,人均新业务价值大幅同比增长56.4％,同时代表优质产能的"优+"代理人在新增人力中占比同比提升11pct。公司持续推进高质量队伍建设,提高收入与产能,预期代理人规模将逐步企稳,继续关注代理人收入及产能情况。

   意健险保持高增,自然灾害与信保业务拖累盈利能力。一季度公司实现产险保费790.8亿元,同比提升2.8％。其中,意外与健康险同比高增34.1％。财险综合成本率同比上升0.9pct至99.6％,主要受暴雪、冻雨等自然灾害以及保证险尾部风险影响。2023年四季度公司暂停了融资性保证险业务,因此预期未来表现将有所好转。

   短期聚焦资产端主线,长期看好生态优势。行业主要矛盾仍然为资产端因素,因此需关注长端利率、权益市场以及地产行业情况,在边际改善的情境下,平安存在广阔的上行空间。

   中长期来看,公司持续推进渠道改革,重视供给侧创新,同时深耕医养、综合金融等业务,预期生态圈方面的优势将协助公司构建未来的产品与定价壁垒。当前公司24年PEV估值0.49倍,处于底部区间,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、行业政策大幅调整;

   2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。