中兴通讯(000063):Q1业绩保持稳健增长,"连接+算力"双轮驱动-公司点评

公告摘要:公司发布2024一季度报告,实现营业收入305.78亿元,同比增长4.93％;

   实现归母净利润27.41亿元,同比增长3.74％;扣非归母净利润26.49亿元,同比增长7.93％;经营性现金流净额达29.83亿元,同比增长28.25％。

   业绩整体符合预期,国内运营商市场承压。一季度,受国内运营商整体投资环境影响,增长有所承压,公司正在加速从全连接转向"连接+算力",政企和消费者业务收入均重回快速增长轨道。在国际方面,公司持续突破大国大T。面对外部复杂环境,整体业绩保持稳健,营业收入和净利润均实现同比增长,业绩符合预期。公司加强费用管控,24Q1公司销售/管理/财务费用率分别为6.66％/3.72％/-0.21％,同比分别变动-0.79/-0.80/0.42个pct,财务费用提升主要因为汇率波动产生汇兑损失,且上年同期为收益及公允价值套期采用套期会计核算。研发营收占比进一步提升至20.85％,持续投入创新业务和提升产品竞争力。净利率9.03％,同比提升0.06个pct;毛利率42.02％,同比降低2.47pct,但高于2023年综合毛利率水平,我们预计毛利率变动受业务结构影响较大。面向未来,中兴通讯将积极拥抱数字建设的浪潮,持续强化底层核心技术创新,加速向"连接+算力"拓展,加快发展新质生产力。

   5G-A赋能低空经济,贡献连接业务新增量。在连接领域,公司关键技术和产品竞争力已实现业界领先,围绕5G-A、全光网络、6G等新一代ICT技术持续演进。针对5G-A,公司在芯片、算法等核心技术上深耕,并深度参与了全球5G-A标准制定工作,与国内运营商合作,并在RedCap、泛在智能等场景开展商用部署。5G-A为主的通信网络将为低空飞行器等提供飞行监管、全生命周期管理等服务能力。同时,也可为低空飞行器上的乘客提供网络覆盖。未来,5G-A有望跟随低空经济迎来产业快速发展期。在全光网络,公司通过自研芯片及全场景方案,把握光接入千兆升级、光传输400GOTN等机会,推出业内首款800G可插拔方案。目前,公司已中标中国移动400GOTN骨干网集采项目,且核心路由器连续9年中标中国电信集采项目核心网产品。我们认为公司在5G-A及400GOTN等新技术领域,有望维持市场双寡头格局。在终端领域,公司提出"AIforAll"的理念,打造由AI驱动的全场景智慧生态3.0,并发布多款创新产品和技术。

   并面向行业推出了双卫星双系统5G安全旗舰中兴Axon60Ultra及全栈自研车规级模组等新产品。

   第二曲线乘AI而起,拥抱数智筑基新时代。公司在以"连接"为主的第一曲线业务上,紧跟运营商业务转型步伐及投资结构变化,保持在无线、有线领域的领先地位外,加强构筑算力领域优势。在以"算力"为代表的第二曲线业务上,公司加大算力基础设施、软件平台、大模型及应用等领域投入,推出服务器及存储、数据中心交换机、数据中心、星云系列大模型等产品,加速从连接向算力深化拓展。具体策略上,公司主要为以网调算,以网强算,形成一体化算力体系,并全面布局通算、智算、大模型等新技术。

   具体的解决方案方面,目前可提供硬件基础设施、软件平台、大模型能力、行业AI应用适配等能力。公司已对外发布兼容国内外主流芯片的系列化服务器、全国产化100G和200G网卡、高性能存储、训推一体机、400G/800G高性能数据中心交换机等产品;

   在具体模型方面;公司推出自研与生态合作并举的星云大模型。在汽车电子领域,公司持续推进与一汽、东风、长安、上汽等多家头部车企深度合作。我们持续看好公司在AIGC行业趋势中逐步提升第二曲线业务占比。

   投资建议:公司是国内ICT龙头,积极顺应数字经济的历史潮流,加快从CT领域拓展至IT领域,加快拓展第二曲线创新业务,盈利能力不断提升。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为106.45亿元/122.92亿元/144.23亿元,对应EPS分别为2.23元、2.57元和3.02元,维持买入评级。

   风险提示:贸易摩擦风险、运营商投入不及预期风险、汇率风险、技术风险。