华峰测控(688200):Q1营收环比下滑,但订单企稳-年报点评

Q1营收因季节性及客户收入确认节奏而环比放缓,但订单已企稳回升

   华峰测控发布2023年报及2024年一季报。2023年实现营收6.91亿元,同比下降35.5％,归母净利润2.52亿元,同比下降52.2％,主因行业下行周期,下游客户采购意愿下降所致,但Q4营收环比有所改善。Q1由于季节性因素以及客户收入确认节奏问题,营收同比下降31.6％,环比下降20.5％。但我们看到公司订单已企稳回升,1Q24末合同负债3185.8万元,环比增长15.1％。我们预计在2024年全球智能手机、PC等消费电子需求复苏下,公司客户资本开支将进入上行通道,我们预计2024/2025/2026年归母净利为3.44/4.16/5.23亿元。给予48.7x2024年PE(2021年9月的上行周期高点位置),调整目标价至123.70元,维持"买入"评级。

   2023＆1Q24回顾:下行周期中,深化海外市场布局及扩大研发加码未来

   公司1Q24营收1.37亿元,同比下降31.6％,环比下降20.5％;归母净利0.23亿元,同比下降68.6％,环比下降57.1％。在行业下行周期中,公司把握全球半导体产业链重构机遇,持续加大海外市场的拓展力度,积极推进马来西亚的海外生产中心建设以及海外销售网络建设。公司STS8300在海外市场取得较好推广进展,推动公司在2023年末装机量超过6000台,2023年海外营收占比提升至12.7％(同比+1.6pct),连续两年提升。同时,公司加大研发投入布局未来更广阔的SoC市场,2023年研发投入1.32亿元,同比增加12.0％,占营收比重为19.1％。

   2024展望:订单量有望进一步修复,关注SoC新品客户验证进展

   展望2024,全球主要封测企业在经历了两年的设备采购低迷期后,为迎接消费电子需求复苏以及先进封装的抢先布局,资本开支有望于Q2起逐渐回暖。SEMI预计全球测试机市场规模将同比增长14％至72.0亿美元,恢复到接近2022年的水平(75.2亿美元)。因此,我们预计公司2024年订单将实现增长,带动公司24年营收同比增长21.3％至8.38亿元。中长期来看,公司于2023年6月在上海SEMICONChina展会上推出的面向SoC测试领域的全新一代机型STS8600,目前正处于行业内头

   部客户验证阶段,我们认为该产品中长期将显著拓宽公司成长空间。

   调整目标价至123.70元,维持"买入"评级

   我们认为国内设计及封测客户需求有望修复,同时在海外市场持续开拓,我们预计2024/2025/2026年归母净利为3.44/4.16/5.23亿元,对应EPS为2.54/3.07/3.86元。给予48.7x2024年PE(2021年9月的上行周期高点位置),调整目标价至123.70元(前值:127.09元),维持"买入"评级。

   风险提示:半导体行业下行;国产化进程不及预期;研发不达预期的风险。