广州酒家(603043):高基数下增长含蓄,餐饮业务欣欣向荣-2024年一季报点评

公司发布2023年一季报:

   事件:2024Q1公司实现营收10.12亿/+10.04％,归母净利润0.71亿/+2.22％,扣非后归母净利润0.67亿/+1.15％。

   点评:

   高基数下营利承压,餐饮表现亮眼,费控优异。收入端:公司2024Q1实现营收10.12亿/+10.04％。其中,月饼/速冻食品/其他食品/餐饮业务/其他商品销售业务分别实现营收0.09/2.95/2.99/3.84/0.14亿,同比分别-20.09％/-4.10％/+27.56％/+13.33％/-26.09％。月饼/速冻食品增速为负系去年高基数,其他食品(饼酥、腊味等)和餐饮业务表现亮眼。毛利率:2024Q1公司整体毛利率为29.81％/-2.58pct。费用端:2024Q1销售费用率为9.80％/-0.36pct;管理费用率为8.43％/-0.70pct,财务费用率-0.70％/-1.27pct。利润端:2024Q1公司归母净利润0.71亿/+2.22％,扣非后归母净利润0.67亿/+1.15％。归母净利率/扣非后归母净利率为6.99％/6.58％,同比分别-0.54pct/-0.58pct。

   食品制造业务异地扩张可观。渠道:2024Q1公司食品制造业务直销/经销收入分别为1.93亿/4.11亿,同比+8.95％/+9.01％。直销/经销收入增速明显。区域:2024Q1公司食品制造业务广东省内收入为4.54亿/+6.62％,省外收入为1.38亿/+13.69％。经销商:截至Q1公司省内经销商数目559家/环比-2.61％,省外经销商数目445家/环比-5.92％,境外经销商数目26家/环比+4.00％。在持续促进本省内的增长的同时,加快省外市场的拓展,拓宽收入渠道,深化与优质经销商的合作,积极探索多元化收入来源。

   投资建议:短期来看,虽然月饼业务受宏观消费力不振的压制。但中长期视角下,公司成长逻辑清晰且确定,梅州一期＆湘潭二期产能释放支撑速冻业务长远发展;餐饮同店虽未恢复至疫情前同期水平,但表现仍然亮眼,华东地区在"餐饮强品牌,食品树规模"的战略指导下有望助力公司再上一个台阶。同时随着未来宏观环境回暖,具备送礼属性的月饼将具备较大弹性。预计2024-2026年归母净利润分别为6.2/6.7/7.3亿元,对应P/E分别为17/15/14倍。给予2024年20x估值,对应19％的成长空间,维持"买入"评级。

   风险提示:食品安全风险;销售不及预期