广州酒家(603043):收入增长稳健,省外顺利扩张-2024年一季报点评

事件:广州酒家发布2024年一季报业绩,24Q1实现营业收入10.1亿元,同比+10％;归母净利润0.7亿元,同比+2.2％;扣非归母净利润0.7亿元,同比+1.1％。

   餐饮稳步修复,省外拓展较顺利。分产品看,1)月饼系列产品:24Q1营收903万元,yoy-20.1％。2)速冻食品:24Q1营收2.95亿元,yoy-4.1％。3)餐饮业:24Q1营收3.84亿元,yoy+13.3％,我们认为系23年公司新增14家餐饮门店,餐饮网络扩张带动收入增长。4)其他产品:24Q1营收0.14亿元,yoy-26.09％。

   其中食品制造业务分区域看,1)广东省内:24Q1营收4.54亿元,yoy+6.6％。

   2)境内广东省外:24Q1营收1.37亿元,yoy+13.69％,省外市场拓展较为顺利。3)境外:24Q1营收1224万元,yoy+70.5％,主要系受外部因素影响,去年同期境外收入基数较低。经销商方面,24Q1经销商数量净减少42家,其中广东省内净减少15家,境内广东省外净减少28家,境外净增加1家。

   业务结构变化致毛利率承压。1)24Q1公司实现毛利率29.81％,同比-2.58pcts。

   24Q1毛利率下滑主要系产品结构变化,高毛利率的月饼系列产品收入占比下降,以及低毛利率的餐饮业务收入占比提升。2)24Q1公司销售费用率为9.8％,同比-0.36pcts。3)24Q1管理费用率为8.43％,同比-0.7pcts,主要系公司加强费用管控。4)综合来看,24Q1公司销售净利率达到7.96％,同比-0.61pcts。

   餐饮持续恢复,食品业务拓宽渠道积极发展。24Q1餐饮业务持续修复,未来公司将继续平稳开设直营门店,并收购授权餐饮门店实现餐饮网络的扩张。公司亦积极推进食品业务发展,在巩固优势市场的同时,大力布局华东市场,开拓新型渠道,整体业绩持续增长。目前公司产品已进入盒马、山姆、Costco、Olé、麦德龙等超市。食品扩产助力持续发展,公司目前拥有广东广州、茂名、梅州和湖南湘潭四大食品生产基地,湘潭速冻生产项目基本完成。未来产能仍有扩容空间,通过"一核三翼"的食品制造产能布局来保障产品供应。

   盈利预测、估值与评级:考虑到整体消费仍较疲软,我们下调24-25年归母净利润预测分别至6.45/7.55亿元(分别下调19％/21％),引入26年归母净利润预测为8.55亿元,对应24-26年PE分别为16x/14x/12x,考虑到公司拥有多个中华老字号品牌,历史积淀深厚,随着品牌优势的释放,公司仍有望维持稳健增长,维持"增持"评级。

   风险提示:食品安全,原材料上涨,产能投放延期风险。