福耀玻璃(600660):2024Q1业绩超预期,盈利能力持续提升,龙头逆势领航

4月25日晚公司发布2024年一季报,分别实现营收、归母、扣非归母88.36、13.88、15.18亿元;同比分别+25.29％、+51.76％、+72.89％;毛利率36.82％,同比+3.62pct;净利率15.71％,同比+2.74pct。

   一季度业绩超预期。原预期为经营性盈利13-14亿元(即剔除一次费用和汇兑损益的净利润),实际的经营性盈利为16.06亿元。公司利润总额为16.95亿元,同比+52.17％,若扣除以下因素影响,利润总额同比+61.82％:(1)2024Q1汇兑损失为0.88亿元,23Q1汇兑损失为1.19亿元;(2)2024Q1太原金诺实业有限公司终止履行北京福通剩余24％股权转让的相关约定,公司终止确认应收股权转让款人民币3.21亿元并保留北京福通24％股权。现时合计持有北京福通49％股权,对应的减少投资收益2.12亿元。

   逆势加强资本开支。公司于1月25日公告,拟于安徽省合肥市设立三家全资子公司福耀玻璃(合肥)有限公司、福耀玻璃(合肥)配件有限公司和合肥福耀浮法玻璃有限公司,并投资人民币57.5亿元用于建设汽车安全玻璃项目(OEM配套市场)、汽车配件玻璃项目(ARG售后维修市场)和优质浮法玻璃项目,配备先进的现代化生产设备,最终形成年产汽车安全玻璃约2,610万平方米的生产规模和两条优质浮法玻璃生产线。目前,公司安徽全产业链生产基地项目已开工,规划用地面积866亩,总建筑面积约47万平方米,建成全产业链绿色智慧工厂,年产汽车配套玻璃400万套,配件玻璃400万片,预计投产后可实现年产值60亿元。此外,公司福建省福清市年产400万套智能车用安全玻璃生产项目也处于积极推进建设阶段。

   原材料成本持续优化。一季度,国内纯碱(轻质)现货价格从季度初的2780元/吨下降至季度末的2000元/吨,季度均价为2261元/吨,同比-18.90％;

   环比-12.92％,考虑到一个季度左右的库存周期,后续公司成本有望持续受益。

   投资建议:公司是全球汽车玻璃龙头企业,一季度业绩优异,在汽车行业增速放缓竞争加剧的大背景下逆势投资,为公司中长期高质量增长注入动能。

   受益于原材料价格的优化,短期业绩也值得期待。我们上修公司2024、2025、2026年公司盈利预测分别至70.63、82.38、96.95亿元(原为60.18、70.92、83.68亿元,该预测仅为经营性盈利,不含汇兑损益和一次性费用),分别对应16.5、14.2、12.0XPE,强烈推荐!风险提示:下游需求不及预期、产能释放不及预期。