东方财富(300059):证券业务回暖,回购彰显信心-财报点评

核心观点

   东方财富发布2024年第一季度报告。一季度公司实现营业收入24.56亿元同比下降12.6％;归属于上市公司股东的净利润约19.54亿元,同比下降3.7％;加权平均净资产收益率为2.69％,同比下降0.38个百分点;基本每股收益0.12元,同比下降3.36％。业绩下滑主要因佣金费率持续下降影响叠加基金产品代销收入减少,公司受市场周期和监管政策双重冲击。

   基金代销业务拖累,主营业务业绩承压。2024年一季度,公司包括金融IT数据服务、互联网等业务实现营收7.51亿元,同比大幅下降30.34％。截至3月末,天天基金行业地位持续夯实,代销基金9842只,位居行业第一。受权益市场底部环境下公募基金发行困难和销售费率改革影响,公司业绩持续承压,但公司基金代销保有量稳居行业前三,流量优势凸显"护城河"效应经纪业务回暖,自营投资持续提升。受市场活跃度逐步回暖影响,公司经纪业务业绩小幅提升,手续费及佣金实现收入11.82亿元,同比提升0.25％。

   受益于自营业务收益同比大幅提升,公司实现投资收益及公允价值变动8.11亿元,同比大幅增长65％。

   持续加强研发力度,积极探索AI新模式。2024年一季度,公司加大AI研发技术投入,研发费用2.84亿元,同比增长15.55％,持续深入探索"AI+财富投顾服务"新模式。2024年1月,公司自研的"妙想"金融大模型正式内测公司将进一步加强研发技术投入,持续深化科技赋能业务成长。

   股份回购及股票激励,彰显未来发展信心。公司分别于2024年2月和3月披露《关于调整回购股份用途并注销的公告》与《2024年限制性股票激励计划(草案)》。考虑到目前基金市场仍需修复,叠加基金费率调整,短期内公司业绩承压,股份回购及股权激励彰显公司未来发展信心。

   投资建议:我们对公司的盈利预测维持不变,预测2024-2026年归母净利润为88.3亿元、95.3亿元、104.85亿元,增速为8％/8％/10％,当前股价对应的PE为24.5/22.7/20.6x,PB为3.2/4.0/4.2x。作为A股稀缺互联网券商,公司竞争赛道独特,成本、流量优势明显,基金保有量规模处于行业领先地位。长期来看,受益于资本市场制度改革以及财富管理大时代的红利,财富销售仍有扩张潜力,同时公司深入探索"AI+投顾"新模式,维持"买入"评级。

   风险提示:盈利预测偏差较大的风险;权益市场大幅波动风险;技术研发风险。