兔宝宝(002043):现金流充沛,优质高股息标的-年报及一季报点评

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   公司公布了2023年年报和2024年一季报。2023年实现营收90.6亿同比增长2％,实现归母净利润6.9亿元同比增长55％;2024Q1实现营业收入14.8亿同比增长33％,实现归母净利润0.9亿元同比增长19％。点评:2023Q4盈利能力同比高增。公司2023Q4实现营收33.3亿元同比+9％,归母净利润2.3亿元同比+311％,盈利高增较大程度由资产减值损失金额下降贡献。公司2023Q4计提资产减值损失0.1亿元,而2022Q4为1.3亿元,主要由对青岛裕丰汉唐木业计提商誉减值损失1.2亿元所致。

   2023年净利率显著回升。2023年实现销售毛利率18.4％同比+0.2pct,销售净利率7.8％同比+2.6pct。除资产减值损失外,管理费用下降贡献亦较为显著,2023年管理费用2.65亿元同比下降0.76亿元,管理费用率2.9％同比-0.9pct,管理费用下降主要由股权激励费下降贡献;2023年公司股权激励费用0.35亿元,对比2022年1.03亿元下降0.68亿元。加强供应链管理。公司2022年下半年成立供应链管理公司,根据销售需求合理配置自有产能布局和供应企业配套;2023年公司板材产品/木门生产量同比下降,主要系公司转让江苏德华兔宝宝装饰新材、德兴兔宝宝装饰材料两家生产型子公司,和子公司德华兔宝宝家居本期木门OEM采购量增加所致。

   现金流充沛,应收风险可控。2023年实现经营性净现金流19.1亿元,同比高增105％,达到历史最好水平。截至2024Q1,公司应收账款11.3亿元同比-13％。高股息率回报股东。公司2023年度利润分配预案为每10股派发现金红利人民币5.50元,按4月24日收盘价计算股息率达5.6％。回顾公司历史,2005年上市以来已实现16次现金分红,派息融资比107％。

   首次覆盖,给予"买入"评级。预计2024年～2026年营业收入为96/108/120亿元,同比增长6％/11％/11％,归母净利润为7.8/8.9/10.0亿元,同比增长14％/13％/13％。

   风险提示:下游需求不及预期,回款风险,公司业绩不及预期