致欧科技(301376):24Q1收入增长表现略超预期,盈利阶段性受航运涨价影响,后期有望向上修复-2024年一季报点评

投资要点:

   公司发布2024年一季报,收入增长表现略超预期:2024Q1实现收入18.42亿元,同比增长45.3％;实现归母净利1.01亿元,同比增长15.1％;扣非净利润0.96亿元,同比增长13.6％。

   24Q1收入增长亮眼,欧洲区域保持市占率提升,美国逐步发力。公司24Q1收入同比增长45.3％,欧洲区域积累品牌优势,物流仓储供应链先发优势稳固,市占率保持提升态势,带动欧洲区域较快增长;美国市场产品聚焦,供应链优化,保持稳健发展。

   24Q1盈利略有走弱,主要受海运费等影响,后期有望逐步修复。24Q1公司毛利率为36.0％,同比-0.8pct。根据Wind数据,中国出口集装箱欧洲航线运价指数,24Q1同比提升40.4％,环比提升101.1％;2023年公司欧洲收入占比61.4％,受欧洲海运费涨价影响,毛利率有所走弱。同时,海外尾程运费涨价也有一定影响,公司积极采购降本,提升供应链效率,采购成本下降对整体毛利率有一定正向拉动。

   市场拓展期保持一定费用投放,汇兑有阶段性扰动。24Q1公司净利率为5.5％,同比-1.4pct。24Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为24.4％/3.7％/0.9％/1.4％,分别同比+1.6pct/-0.01pct/-0.3pct/+0.6pct。公司销售费用率提升主要受新市场和渠道拓展影响,广告投放力度加大,公司内部投入产出考核,伴随后期规模增长,费用率有望逐步趋稳。受汇率波动影响,公司财务费用率有所提升,我们测算24Q1汇兑损失约1815万元,同时考虑公司套保工具带来公允价值变动收益391万元,汇兑产生净损失为1424万元,还原汇兑后,公司净利率超6％,表现较为符合预期。

   展望2024年品牌聚焦,打造系列化、性价比产品,海外仓储供应链持续优化。2024年公司将进一步聚焦集团主品牌"SONGMICSHOME"发展,本土化发展,内容营销深化与当地消费者的心智联结;围绕主品牌打造场景空间化系列产品,采购降本、生产端标准化提效,围绕"好看不贵"持续新品打造。海外仓逐步拓展,多仓布局、VC等渠道拓展降低尾程运费,加大东南亚供应链布局力度,逐步降低美国出口产品成本,进一步强化前端产品价格竞争力,形成销售正循环。

   致欧科技建立品牌、产品、供应链综合竞争力,树立全方位先发壁垒优势,产业链垂直打通,本地化运营+互联网内容营销、数字化运营,洞察本地消费者偏好,倒推新品开发,标准化研发设计流程,提供高性价比产品;严格把控供应链,自建完善仓储物流体系,构建运输效率和成本优势。公司凭借领先综合竞争力实现欧洲多元化市场开拓布局,未来通过品牌及供应链多渠道和多区域复用,持续进行海外多平台、独立站、多国家及区域拓展,内生增长动能充足。考虑公司24Q1收入略超预期,及后期海运费汇率,我们小幅上调2024-2026年归母净利润至5.01/6.18/7.51亿元,(前值:4.85/5.83/7.18亿元),分别同比+21.3％/23.4％/21.6％,对应PE为21X/17X/14X,维持"买入"评级!

   风险提示:运价大幅波动的风险、汇率波动的风险、市场竞争加剧的风险、海外电商平台经营规则变化的风险、海外关税变化的风险、海外需求走弱的风险。