阳光电源(300274):光储龙头地位稳固,风光储氢电协同发展-年报点评

公司发布23年报与24Q1季报。23年公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润722.51/94.40/92.16亿元,同比+79.47％/+162.69％/+172.18％;毛利率30.36％,同比+5.81pct;净利率13.30％,同比+4.12pct。24Q1实现营收/归母净利润/扣非归母净利润126.14/20.96/20.83亿元,同比+0.26％/+39.05％/+42.84％;毛利率/净利率分别为36.67％/16.71％,同比+8.67/+4.55pct。业绩同比增长,系公司品牌溢价、产品创新、规模效应及运费下降、汇兑收益影响等。

   逆变器业务占比基本稳定,电站产品加大产业化应用。公司23年光伏逆变器业务营收276.53亿元,同比+75.94％,全球发货量130GW。公司布局全球490+服务网点,渠道业务快速发展。截止23年12月,1+X模块化逆变器累计全球签单量超45GW;电站系统集成业务营收247.34亿元,同比+113.15％,开发、建设光伏/风力发电站超40GW。

   储能业务占比提升且营收高速增长,打造专业的储能集成系统供应商。

   公司23年储能业务营收178.02亿元,同比+75.79％;毛利率37.47％,同比+14.23pct,盈利能力改善显著。全年储能系统全球发货10.5GWh,广泛应用在美、英、德等成熟电力市场,发货量连续八年中国企业第一。

   23年公司发布全球首个10MWh全液冷储能系统,随着"三点融合"储能系统推广、风光储深度融合不断强化,出货有望加速。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS为6.90/8.75/10.55元/股,公司逆变器出货量稳步增长,储能业务逐步放量,海外占比提高助力盈利提升,在手订单充裕。参考可比公司,给予其2024年业绩15倍PE估值,对应合理价值103.51元/股,继续给予"买入"评级。

   风险提示。全球光伏装机增速不及预期;汇率波动影响部分国家需求;产业链价格大幅波动风险等。