思源电气(002028):新增订单超额完成,海外市场表现亮眼

全年业绩稳健增长,现金分红3.1亿元。23年公司实现营收124.60亿元,同比增长18.25％,归母净利润15.59亿元,同比增长27.75％,扣非净利润14.21亿元,同比增长21.63％。全年销售毛利率29.50％(同比+3.17pct.),扣非销售净利率11.40％(同比+0.31pct.)。2023年公司拟派发现金红利3.1亿元,分红比例20％。

   商誉减值与费用影响四季度业绩,毛利率保持稳健。2023年第四季度公司实现营收38.79亿元(同比+9.72％),归母净利润4.11亿元(同比-5.49％),销售毛利率28.15％(同比+1.21pct.,环比-3.65pct.),销售净利率10.84％(同比-2.18pct.,环比-3.21pct.)。鉴于23年超级电容业务收入未达预期,公司本着谨慎性原则计提烯晶碳能商誉减值准备。

   线圈与无功补偿类收入大幅增长,各业务毛利率均有提升。23年公司实现开关类收入55.8亿元,同比+10.9％,毛利率33.5％,同比+6.7pct.;线圈类收入27.5亿元,同比+23.1％,毛利率29.7％,同比+1.0pct.;无功补偿类收入18.5亿元,同比+39.3％,毛利率24.9％,同比+0.2pct.。

   23年新增订单同比+36％,海外市场表现亮眼。23年公司新增订单165.13亿元(不含税),同比+36％,超额完成年初任务;其中海外新增订单40.1亿元,同比+34％。公司多款产品在欧洲、澳洲、中东、拉美等国家市场实现突破。23年公司海外收入21.6亿元,同比+15.7％,毛利率38.6％,同比+13.1pct.。

   24年计划新增订单同比+20％,有望受益于全球电力设备需求共振。公司2024年经营目标为实现新增订单206亿元(不含税),同比+25％。22年以来在全球新能源快速发展、电网升级改造、再工业化等因素驱动下,全球电力设备需求景气共振,公司作为综合性电力设备企业有望充分受益。

   风险提示:海外市场需求不及预期;公司新市场/新业务开拓不及预期;电网投资力度不及预期。

   投资建议:上调盈利预测,维持"买入"评级。

   考虑到23年公司国内外新增订单表现和海外市场开拓情况,上调盈利预测。

   预计公司2024-2026年实现归母净利润19.47/24.44/30.06亿元(24-25年原预测值为19.42/22.96亿元),当前股价对应PE分别为26/21/17倍,维持"买入"评级。