华阳股份(600348):分红率提升,新能源新材料拓展顺利-2023年年报点评

维持"增持"评级。公司公布2023年年报,公司营业收入285.18亿元(一18.63％),归母净利润51.79亿元(-26.26％)。其中04营收68.67亿元(一11.26％),归母净利润9.08亿元(-56.04％),低于市场预期。考虑到山西"三超"影响下销量下行,我们下调2024、2025年EPS至1.27、1.34元(原1.84、1.93元),新增2026年EPS为1.50元。根据可比公司2024年平均9.7xPE估值,上调目标价至12.32元(+1.54元)。

   煤炭销量、价格齐跌导致业绩下行。2023年,公司煤炭产量4591万吨(+1.5％),销售煤炭4100万吨(-11.68％),外购煤炭136万吨(-78.68％);

   全年销售均价605.8元／吨(-104元／吨),吨成本约296元／吨(-69元/p屯)。

   量价齐跌导致业绩下行。截止报告期末,公司平舒煤矿取得500万吨／年采矿许可证和安全生产许可证,榆树坡煤矿500万吨／年产能核增获得批复,公司产能未来有望明显提升。

   新能源、新材料产业逐步推进。公司钠离子电池全产业链迈入全国"第一梯队",IGWh钠离子电芯和PACK电池进入试运营,2万吨钠离子电池正极材料和1.2万吨钠离子电池负极材料项目建设中;全球首批商用钠离子电动两轮车发布;光伏组件四条生产线全线贯通,N型生产线最高日产量5.56MW,产线效率不断攀升;公司转型发展取得新突破。

   分红率提升至50％。2023年公司公告每股派发红利0.718元,分红率为50％,21-22年分红率为34％、30％,保持稳步的上升趋势。

   风险提示:宏观经济不及预期;煤价超预期下跌。