阳光电源(300274):盈利能力持续提升,光储龙头高速发展-2023年年报及2024年一季报点评

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营收722.5亿元,同比+79％;实现归母净利润94.4亿元,同比+163％;实现扣非归母净利润92.2亿元,同比+172％。2024年Q1公司实现营收126.1亿元,同比+0.3％;

   实现归母净利润21亿元,同比+39％;实现扣非归母净利润20.8亿元,同比+43％。

   点评:

   技术进步叠加渠道拓展,光伏逆变器业务高速增长。2023年,公司光伏逆变器业务全球发货量130GW,实现营收277亿元,同比+61％;毛利率为37.9％,同比+5.5pct。作为逆变器龙头,公司深度受益于光伏行业的快速发展。公司推出的大功率组串逆变器SG320HX、1+X模块化逆变器在全球各类场景中得到广泛深入应用;公司最新研发的直流2000V高压逆变器在陕西榆林"孟家湾光伏项目"成功并网发电;公司持续加码布局欧洲、美洲、澳洲、中国渠道市场,加速推进全球渠道业务发展。

   深耕海外市场,储能业务利润率高增。2023年,公司储能系统业务全球发货量10.5GWh,实现营收178亿元,同比+76％;毛利率为37.5％,同比+14.2pct。

   作为储能系统龙头,公司深度受益于储能行业的快速发展,2023年毛利率的大幅提升主要系电芯价格下降、以及规模效应原因。在地面电站场景,公司推出了"三电融合"的PowerTitan2.0液冷储能系统;在工商业场景,公司创新提出了"三电融合智储一体"的PowerStack储能系统解决方案。

   新能源投资开发业务放量,盈利能力大幅改善。2023年,公司新能源投资开发业务实现营收247亿元,同比+113％;毛利率为16.4％,同比+4.6pct。毛利率的提升主要系2023年组件价格的快速下行。公司的新能源开发业务在地面电站、工商业和户用领域全面布局,同时也在持续开拓海外市场,有望为公司贡献持续的业绩增量。

   盈利预测、估值与评级:考虑到光储行业竞争加剧,我们下调公司24-25年盈利预测、新增26年盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利润105/117/131亿元(下调4％/下调12％/新增),当前股价对应24-26年PE为14/12/11倍。

   公司逆变器销量仍维持高速增长态势,叠加储能业务带来的成长空间,我们持续看好公司长远发展,维持"买入"评级。

   风险提示:光伏装机、海外市场拓展不及预期;竞争加剧导致盈利下降的风险。