阳光电源(300274):业绩表现强劲,光储全球优势突出-23年报＆24一季报点评

公司发布2023年年报,2023全年实现营收722.51亿,同比+79.5％,归母净利

  润94.40亿,同比+162.7％,毛利率30.4％,同比+5.8pct;23Q4实现营收258.

  36亿,同比+43.3％,环比+45.2％,归母净利润22.17亿,同比+44.6％,环比-2

  2.7％,毛利率28.6％,同比+5.1pct,环比-5.7pct.

  公司发布2024年一季报,24Q1实现营收126.14亿,同比+0.3％,环比-51.2％,

  归母净利润20.96亿,同比+39.0％,环比-5.4％,毛利率36.7％,同比+8.7pct,

  环比+8.0pct。

   业绩点评:(1)23Q4归母净利润环比下滑22.7％,主要在于四季度计提减值计提

  约14.4亿,主要包括电站业务存货减值。(2)24Q1归母净利润同比提升39％,

  主要系光储业务延续高增态势,特别是逆变器发货同比提升37％,叠加海外及产

  品收入结构优化带来毛利率提升。

  光伏逆变器等电力转换设备业务2023年实现收入276.5亿,同比+61.0％,实现

  毛利率37.9％,同比+5.5pct.在光伏逆变器领域,全球竞争力及影响力持续提升,

  23年实现发货130GW,同比+69％。同时持续加强产品研发和创新,最新研发的

  直流2000V高压逆变器在陕西榆林"孟家湾光伏项目"成功并网发电,是2000V

  系统在世界范围内第一次并网实证,满足客户降本增效需求。在风电变流器领域,

  23年实现发货32GW,市占率全球第一,同比+40％,其中海上产品发货4.6GW,

  同比+190％,公司发布行业首份《变流器蓝皮书》,同时构网型变流器通过业内首

  次实证,率先推出超高防护等级风冷变流器、风电大功率解决方案,夯实公司行业

  领先地位。

  储能系统业务2023年实现收入178.0亿,同比+75.8％,实现毛利率37.5％,同

  比+14.2pct。全球深耕和经营优势逐步凸显,2023年实现储能系统全球发货量1

  0.5GWh,连续8年中国企业第一。

   从产品端看,面向海外大型地面应用场景,推

  出"三电融合"PowerTitan2.0液冷储能系统,采用314Ah大容量电芯,配置嵌

  入式PCS,实现交直流一体化,同时搭载干细胞电网技术,实现系统更高效、更

  安全、更友好;面向中国工商储市场,推出"三电融合智储一体"PowerStack储

  能系统解决方案。从市场端看,重视全球高品质细分市场耕耘与开拓,公司储能产

  品广泛应用于美、英、德等发达成熟市场,与澳洲、英国、南非、东南亚等国家或

  地区的多笔储能订单持续落地。

   新能源投资开发业务2023年实现收入247.3亿,同比+113.2％,实现毛利率16.

  4％,同比+4.6pct。公司逐步向家庭光伏转型,增强售前售后服务能力、带动渠道

  伙伴成长、深化渠道模式、持续放大产品和技术优势,实现占有率稳步增长,稳居

  家庭光伏第一阵营,2023年全年新增装机同步增长超200％。2023年出售集中式

  电站2.1GW,分布式电站约5.1GW(对应平均交易不含税价格约3.3元/W)。

  未来展望:公司光伏逆变器业务预期维持行业发展增速;储能业务美、欧、澳大利

  亚等市场持续深耕,24年海外发达市场大储需求释放确定性高,公司有望凭借安

  全可靠的产品质量以及丰富应用经验,充分受益;新能源投资开发业务在供应链价

  格持续低位背景下,量利均有增长空间。公司聚焦新能源主赛道,构筑品牌力、营

  销力和产品力护城河,全球领先优势突出,看好公司业绩发展。

   盈利预测与投资评级:考虑公司全球化深度开拓以及公司盈利优势持续凸显,我

  们上修公司业绩,预计公司24-26年实现归母净利润分别为111.9/134.7/156.2/(前

  预测值24-25年95.1/121.1亿),同比+19％/+20％/+16％,当前股价对应PE分别

  为12.9/10.7/9.2倍,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期;竞争加剧;原材料价格波动等。