阳光电源(300274):龙头23年及24Q1业绩持续增长,全面布局储能赛道-2023年年报及24年一季报点评

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营收722.51亿元,同比+79.47％,实现归母净利润94.40亿元,同比+162.69％。24Q1公司实现营收126.14亿元,同比+0.26％,环比-51.18％,实现归母净利润20.96亿元,同比+39.05％,环比-5.43％。23年业绩符合预期,24Q1业绩略超预期。

   23年逆变器及储能系统出货量持续增长,盈利能力提升明显。23年光伏逆变器全球发货量130GW,发货量全球领先;储能系统全球发货10.5GWh,发货量连续八年中国企业第一,户储方面,23年出货11万套。我们测算24Q1公司逆变器出货约29GW,储能系统出货量约2GWh+,预计24年公司仍将保持规模优势,其中逆变器出货量有望达150GW,储能系统发货有望达20GWh+。2023年公司加码布局欧洲、美洲、澳洲渠道市场,全球服务网点达490+,在盈利能力更好的欧美区域出货占比提升。叠加核心原材料电芯价格下降明显,整体盈利能力提升显著,2023年公司光伏逆变器毛利率达37.93％,同比+5.51pct,储能系统毛利率达37.47％,同比+14.23pct。

   储能系统及逆变器新品频出,有望提振未来业绩。储能系统方面,全球首个10MWh全液冷储能系统发布,工商业液冷储能系统登陆全球。公司面向海外大型地面应用场景,推出"三电融合"PowerTitan2.0液冷储能系统,采用314Ah大容量电芯,配置嵌入式PCS,实现交直流一体化。逆变器方面,23年12月底,大功率组串逆变器1+X模块化逆变器累计全球签单量已经超过45GW。同时,最新研发的直流2000V高压逆变器在陕西榆林成功并网发电。标志着光伏系统成功从1500V进阶至2000V。

   投资建议:预计24E-26E年归母净利润分别为107.43/125.82/146.56亿元,YoY+13.8％/+17.1％/+16.5％,对应EPS为7.23/8.47/9.87元。维持"买入"评级。

   风险提示:光伏行业景气度不及预期,原材料价格波动,市场竞争加剧