海信视像(600060):短期利润承压,但成长逻辑顺利延续-2024Q1点评

公司发布2024Q1业绩:公司公告24Q1收入127亿(+11％),其中主营业务收入119亿(+15％)。归母净利润4.7亿(-25％),扣非归母3.8亿(-22％)。

   24Q1收入拆分:符合我们此前对公司判断的"内销涨价、外销扩量涨价"成长逻辑。

   非主营业务为原材料销售、我们主要看主营业务收入增速(+15％),从24Q1收入看,完全符合我们此前对电视"内销涨价、外销扩量涨价"的成长逻辑。

   ①我们预计电视整体收入+16％,价增速快于量。

   ②内销:参考奥维数据,我们预计收入+18％、量-3％、价+21％,Q1销量增速环比Q4(-15％)明显改善,均价维持20+％增长。

   ③外销:我们预计收入+15％,量价均增。

   24Q1利润:短期受面板成本压力,但费率有降低。

   ①24Q1公司毛利率15.8％,由于去年同期23Q1面板价格尚在低位,同比-2.4pct,环比-1pct。面板涨价是黑电最大的不确定性、我们预计面板会继续涨到7月后环比持平、黑电利润逐Q释放。

   ②费用率:12％,同比-1pct,环比-1.8pct,主要是销售费率持续走低,体现公司销售效率持续提升。

   投资建议:维持买入评级。

   我们认为面板短期承压难扰动公司长期成长逻辑,

   ①24年后续随着面板价格环比持平,利润逐Q释放。

   ②Q2-3有欧洲杯、奥运会,极大拉动大屏化电视销售,预计海外均价有进一步提升空间。

   ③公司电视成为世界第一的目标不变,且推出员工持股计划坚定信心。

   预计公司24-26年收入625/686/729亿(+17％/+10％/+6％)利润24/28/33亿(+16％/+16％/+17％),对应15/12/11XPE,维持买入评级。

   风险提示:面板价格波动风险,内销提价不及预期风险,外销不及预期风险,汇率波动风险,研报信息更新不及时风险。