阳光电源(300274):Q1业绩超预期,海外储能业务多点开花

业绩简评

   2024年4月22日,公司发布年报及一季报,2023年实现营收722.51亿元,同比增长79.5％;归母净利润94.40亿元,同比增长162.7％。1Q24实现营收126.14亿元,同比增长0.3％;归母净利润20.96亿元,同比增长39.1％,超预期。

   经营分析

   逆变器业务量利齐升,大功率逆变器优势显著:公司2023年逆变器收入276.5亿元,同比增长61％,毛利率37.93％,同比提升5.51pct。逆变器全年出货量130GW,同比增长68.8％,其中"1+X"模块化逆变器因灵活性设计及更高的发电效率受到广泛认可,全球累计出货超30GW,累计签单量超过45GW。

   储能系统盈利能力持续提升,海外市场多点开花:储能系统收入178.0亿元,同比增长75.8％,毛利率37.47％,同比提升14.23pct;出货量10.5GWh,同比增长35％。公司储能系统广泛应用在美、英、德等成熟电力市场,且所有参与的储能项目未出现一例安全事故,优秀产品力带动公司海外订单不断突破,拿下南澳、英国、南非、东南亚等多个储能市场大单,全球业务多点开花。越南项目计提7.75亿元减值,优化资产、轻装上阵:公司Q4计提资产减值准备9.2亿元,主要为存货跌价损失及合同履约成本减值损失,其中越南电站项目出于审慎性原则计提7.75亿减值,进一步优化公司电站资产质量。

   1Q24盈利能力提升明显,费用率同比增加3.89pct:1Q24毛利率36.67％,同比提升6.14pct,净利率16.71％,同比提升4.55pct。销售/管理/研发/财务费用分别为8.87％/1.80％/5.20％/0.99％,同比+1.72/+0.29/+1.77/+0.11pct,预计随着收入规模增长,公司费用率有望逐季度改善。

   盈利预测、估值与评级

   根据公司年报,微调2024-2025年归母净利润预测至122.77、162.49亿元,预计2026年归母净利润为193.87亿元,对应PE为11、9、7倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   国际贸易政策风险;汇率波动风险;竞争加剧风险。