立华股份(300761):养殖景气低迷致23年业绩承压,24Q1业绩改善显著

事件:公司披露2023年报,实现营收153.54亿元,同比增长6.28％;归母净利润-4.37亿元,同比下降149.10％。公司披露2024年一季报,实现营收36.62亿元,同比增长7.34％;归母净利润0.80亿元,同比增长120.47％。

   生猪及黄鸡价格低迷,公司2023年业绩有所下滑。

   2023年公司销售毛利率为4.84％(同比-9.56pcts),销售净利率为-2.86％(同比-9.02pcts),公司2023年利润率下滑主要系生猪及黄鸡价格低迷。费用方面,公司2023年销售/管理/研发/财务费用分别为1.95/6.78/0.80/0.92亿元,同比分别+16.93％/+15.68％/-4.55％/-5.14％;其中销售费用增长显著系装卸费及其他费用增加所致;管理费用增长系股权激励及资产折旧增加。

   鸡板块量增利减,猪板块受周期影响承压明显。

   公司2023年鸡板块实现营收134.54亿元(同比+4.99％),肉鸡销量4.57亿羽(同比+12.16％),23年公司养鸡板块实现微利。公司2023年猪板块实现营收16.58亿元(同比+14.58％),肉猪销量85.51万头(同比+51.51％),23年生猪价格低位运行,养猪板块亏损约4.8亿元,其中存货跌价准备影响近8000万元。截至2023年底,公司能繁母猪存栏约6万头,已建成生猪产能约160万头,计划2025年出栏规模突破200万头。

   24Q1公司业绩改善明显。

   公司24Q1实现营收36.62亿元(同比+7.34％,环比-12.68％),实现归母净利润0.80亿元。根据销售简报数据:①公司24Q1肉鸡收入31.91亿元(同比+11.15％,环比-9.86％),实现销量1.13亿羽(同比+11.68％,环比-6.91％),销售均价12.97元/kg。②公司24Q1肉猪收入3.25亿元(同比-8.71％,环比-27.94％),实现销量19.31万头(同比-18.56％,环比-28.56％),销售均价14.61元/kg。

   盈利预测与估值预计公司2024-2026年营业收入分别为171.38/194.43/211.97亿元,同比增速分别为11.62％/13.44％/9.02％,归母净利润分别为5.96/11.14/13.08亿元,同比增速分别为236.30％/83.82％/17.43％,EPS分别为0.72/1.35/1.58元/股。建议持续关注。

   风险提示:动物疫病风险,原材料价格上涨,终端消费低迷等