小商品城(600415):23年业绩符合预告,24年一季度主业贡献加大-年报点评报告

公司发布2023年年报以及2024年一季报:23年全年实现营收113.00亿元同比+48.30％,主要系本期二区东新能源产品市场开业及上年减租、商品销售规模同比扩大所致;归母净利润26.76亿元同比+142.25％,符合业绩预告水平。23Q4实现营收33.94亿元同比+161.24％,实现归母净利润3.60亿元同比+169.8％;24Q1实现营收26.81亿元同比+26.42％,实现归母净利润7.13亿元同比-41.66％,主要系本期投资收益、资产处置贡献同比大幅减少,实际主业表现优秀。营收端:分业务看,公司23年市场经营、贸易服务、配套服务、商品销售分别实现营收30.74、6.02、4.67、67.92亿元,分别同比+81.16％、43.37％、79.30％、37.22％。贸易服务收入增长主要系Chinagoods平台等信息服务收入同比增加所致。毛利率端:公司23年毛利率为26.50％,同比+11.18pct,主要是22年实施减租政策导致,24Q1毛利率为39.05％,同比+8.02pct。

   费用端:公司23年期间费用率为8.38％,同比-3.35pct。其中,销售费用率为2.13％,同比-0.47pct;管理费用率为4.95％,同比-2.00pct;财务费用率为1.11％,同比-0.85pct;研发费用率为0.19％,同比-0.04pct。24Q1期间费用率为6.26％,同比-2.25pct。

   义乌市场已经形成强大的产业集群支撑,进出口数据持续突破。2024年1-2月,义乌市进出口总值达1166亿元,同比+47.3％;其中出口1027.7亿元,同比+41.0％;进口138.3亿元,同比+119.9％。同期,对共建"一带一路"国家合计进出口759.3亿元,同比+56.6％,占同期义乌市进出口总值的65.1％,拉动义乌市进出口增长34.7个百分点。

   市场租金动态调整,积极开展数字化市场建设。公司结合义乌指数,建立了一套行业评价体系。根据上述定价模型,23年末公司对市场到期商位的租金进行调整,租金平均上浮5.5％,预计未来三年增长率将不低于5％。同时,公司二区东新能源市场开业,新增建筑面积13.1万平方米,一至三层新增商位650余间,线下市场进一步扩容。Chinagoods平台持续突破,YiwuPay赋能跨境全链条。1)Chinagoods平台2020年10月上线,23年服务在线贸易额超人民币650亿元,"传统市场数字化+贸易履约数字化"的国际贸易综合服务体系初步形成。同时,上线第四方服务平台首页及服务专区;推出小商AI、数字人、AI智能商品发布、智能扣图等,受到市场商户广泛好评。2)Yiwupay业务23年2月上线,截至23年底,累计开通跨境人民币账户超2万个,新增跨境人民币支付业务交易额超85亿人民币,已经成为全球支付服务的重要力量。

   24Q1主业迈入量价齐升的新发展阶段,数字建设势不可挡。24Q1义乌国际商贸城日均客流量超21万人次,日均外商3523人,同比+160.2％,景气度高于2019年及2023年同期水平。市场经营毛利率进一步提升。ChinagoodsAI智创平台的服务不断丰富和智能化,一季度新增GMV达到110亿元,同比+37.5％。YiwuPay平台为内外贸经营户提供了全面的资金管理、多币种收款和全程交易支持服务,其跨境人民币业务增长尤为迅猛,Q1完成的跨境交易额超过62亿人民币。

   投资建议:2024年公司将加速建设传统市场、数字市场,推动新业态繁荣发展,以"一带一路"沿线国家和地区为重点,深化品牌出海计划。我们预计公司24-26年归母净利润分别为27/32/37亿,对应17/15/12xPE,维持"买入"评级。

   风险提示:海外需求不及预期、国际贸易政策变化风险、数字化转型不及预期。