华阳股份(600348):分红比例超预期提高,在建产能及转型持续推进

事件描述公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入285.18亿元,同比-18.63％;实现归母净利润51.79亿元,同比-26.26％;扣非后归母净利润50.83亿元,同比-30.95％;经营活动流量净额69.38亿元,同比-30.41％。基本每股收益1.44元/股,加权平均净资产收益率19.45％,同比减少11.94个百分点。

   事件点评2023年煤价中枢回落导致业绩下滑。公司2023年煤炭板块营收占比87.1％,同比减少6.91个百分点;但毛利占比99.32％,同比提高0.83个百分点;煤炭板块是影响公司业绩主要因素。2023年各煤种价格中枢均有所回落,秦皇岛港动力煤长协年度均价714元/吨,同比-1.09％;阳泉末煤坑口价年度均价932元/吨,同比-19.33％;阳泉喷吹煤车板价年度均价1483元/吨,同比-24.02％;阳泉无烟中块年度均价1535元/吨,同比-18.44％。公司2023年实现煤炭产量4591万吨,同比+1.5％,销售煤炭4100万吨,同比-11.7％吨煤售价606元/吨,同比-14.64％;吨煤成本296元/吨,同比-18.9％;吨煤毛利310元/吨,同比-10.14％,板块盈利受煤价影响有所下滑。

   新能源业务继续推进。2023年,公司全面整合研发资源、研发人员,大力支持新能源、新材料产业发展;新能源业务持续突破,1GWh钠离子电芯和PACK电池进入试运营阶段。全球首批商用钠离子电动两轮车发布。光伏组件四条生产线全线贯通,N型生产线最高日产量5.56MW,产线效率不断攀升。从收入来看,新能源归属的其他业务2023年实现3123百万元营收,同比+70.48％。2024年公司计划实现光伏组件3GW销售目标和钠电400MW以上销售目标,营收或将继续增长。

   分红比例大幅提升,或将提振公司估值水平。根据年报利润分配预案,公司2023年拟每10股派息(含税)7.18元,合计派息(含税)25.90亿元,占合并报表中归母净利润的50.01％,同比提高近20个百分点。以4月18日收盘价计算,股息率约7.1％。根据市净率与PB分红比例及预期股息率关系推断,分红比例的提高可能带来公司估值水平的提高。

   投资建议预计公司2024-2026年EPS分别为1.22、1.24和1.40元,对应公司4月19日收盘价10.15元,2024-2026年PE分别为8.48.37.3。公司经营计划2024年煤炭产量减少影响业绩,但公司七元、泊里煤矿合计1000万吨产能建设持续推进,预计后期将2025、2026年将贡献利润。同时,公司提高分红比例预计也将提振中长期估值水平,我们维持"增持-A"投资评级。

   风险提示宏观经济增速不及预期风险;煤炭价格超预期下行风险;安全生产风险;新能源项目建设及盈利不及预期风险等。