金海高科(603311):客户去库叠加换挡致业绩承压,2023Q4盈利端改善-公司信息更新报告

客户去库叠加换挡致经营承压,后续新能车和外销向好,维持"买入"评级2023年公司营收7.25亿元(-8.13％,同比,下同),归母净利润0.49亿元(-34.94％),下降主系战略整合的非经利润较多,扣非归母净利润0.42亿元(-0.16％)。2023Q4公司营收1.46亿元(-25.5％),归母净利润0.06亿元(+160.38％),扣非归母净利润0.04亿元(+137.41％),主系同期低基数。考虑到新能源汽车空调滤业务及海外客户拓展,我们上调2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为0.73/0.84/0.92亿元(2024-2025年原值0.5/0.6亿元),对应EPS为0.31/0.36/0.39元,当前股价对应PE为27.6/23.8/21.7倍,公司发力外销市场拓展叠加新能源汽车空调滤业务稳步拓展,维持"买入"评级不变。

   2023年外销下滑受泰国拖累,看好2024年外销恢复分产品看,2023年空气过滤网及网板/过滤器/空调风轮及周边产品/其他营收分别实现3.02/0.84/3.16/0.22亿元,同比分别-5.16％/-14.92％/-8.91％/-12.62％,营收占比分别为41.6％/11.5％/43.6％/3.1％。分地区看,2023年内销/外销收入分别实现3.31/3.93亿元,同比分别-2.05％/-12.92％,营收占比分别为46％/54％,外销下滑明显。分部业务看,2023年中国/日本/泰国分部营收分别实现6.44/1.24/2.18亿元,同比分别+3.9％/+2.5％/-11.8％,泰国分部营收下滑明显,拖累整体。

   2023Q4盈利能力明显改善,看好外销占比提升带动业绩改善2023年公司毛利率25.22％(+2.93pcts),2023Q4毛利率为29.14％(+17.76pcts),毛利率大幅提升,基本回到疫情前水平。分产品看,2023年公司空气过滤网及网板/过滤器/空调风轮及周边产品/其他业务毛利率分别为29.03％/28.33％/22.05％/7.44％,同比分别+2.65/-3.79/+5.10/+1.32pcts。分地区看,2023年公司内销/外销毛利率分别为14.66％/34.14％,同比分别-1.15/+7pcts。费用端看,2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.51/+0.88/+0.98/+0.09pcts。2023Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.87/+2.64/+2.46/-1.80pcts。综合影响下,2023年公司归母净利率6.78％(-2.80pcts),扣非净利率5.82％(+0.46pcts)。2023Q4归母净利率4.13％(+9.23pcts),扣非归母净利率2.83％(+8.45pcts)。2023年分红率为38.36％。

   风险提示:市场竞争加剧;新能源车新业务拓展不及预期;原材料及汇率变动。