皖能电力(000543):火电业绩大幅改善,新投机组助力成长-2023年年报点评

事件:2024年4月15日,皖能电力发布2023年年报:2023年实现收入278.7亿元,同比+8.3％,实现归母净利润14.3亿元,同比+186.4％(调整后);2023Q4实现收入76.6亿元,同比+19.4％,实现归母净利润1.25亿元,上年同期为-0.01亿元(调整后)。分红:2023年公司拟派发现金红利0.221元/股(含税),合计5.0亿元,占2023年可供分配利润的38.2％。

   投资要点:2023年公司归母净利润同比+186％,主要系参控股火电业绩改善,以及机组投产。1)安徽控股火电,根据我们测算,2023年公司安徽火电归母净利润2.3亿元,若不考虑减值,则为3.6亿元,同比大幅改善(2023年资产减值1.2亿元,针对皖能合肥、阜阳华润公司等公司因大修理、技改对拟报废资产计提)。2)2023年公司投资收益13.6亿元,同比+56％,其中,中煤新集/国能神皖贡献投资收益3.0/8.5亿元,同比+9％/+28％。3)机组投产:2023年公司上网电量同比+19％,主要是因为2023年相继投产阜阳电厂二期、新疆机组1.32GW。2023年新疆机组归母净利润0.58亿元。

   2023Q4公司业绩同比扭亏为盈,主要是因为参控股火电业绩改善。

   1)根据我们测算,若不考虑2023Q4环保资产业绩,且不考虑减值,则2023Q4公司安徽火电归母净利润0.35亿元,2022Q4为-0.94亿元,同比扭亏为盈。2)2023Q4投资收益3.1亿元,同比+0.85亿元。

   新机组投产有望保障2024-2025年公司成长。2024年公司拟再投产1.32GW新疆机组,中煤板集电厂(参股45％)预计下半年投产1.32GW,国能神皖(参股49％)在建1.32GW,上述机组盈利能力强且相对稳定,有望助力公司成长。

   盈利预测和投资评级:根据公司最新业绩情况,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为324.7/356.9/362.7亿元,分别同比增长17％/10％/2％,归母净利润分别为19.8/23.8/25.5亿元,分别同比增长38％/20％/7％,对应PE分别为10/8/8倍。展望2024年,公司煤电业绩有望继续修复,新机组投产有望助力公司成长,维持"买入"评级。

   风险提示:电价下降;煤炭价格大幅上涨;用电需求下滑;政策变动风险;装机不及预期;行业竞争加剧。