皖能电力(000543):分红率明显提升,控参股装机增长-年报点评

事件:公司2023年实现营业收入278.67亿元,同比增长8.26％;归母净利润14.30亿元,同比增长186.37％;扣非归母净12.83亿元,同比增长220.43％;基本EPS为0.63元/股;拟每10股派2.21元,合计派发现金红利5.01亿元。

   点评:业绩符合预期,分红力度加大。主要受益于机组投产,公司23Q4实现营收76.55亿元,同环比增长19.39％/-4.01％。盈利能力方面,主要由于煤价波动,23Q4毛利率3.82％,同环比增长10.08/-6.9pcts,全年毛利率6.87％,同比提升5.98pcts,盈利能力同比持续提升。费用率方面,主要由于职工薪酬增长以及长期借款大幅增长产生的利息费用增长,销售/管理/研发/财务费用同比分别增长0.12/0.75/-0.11/2.45亿元,期间费用12.03亿元,同比增长3.2亿元。此外,公司24Q4计提资产减值准备1.22亿元,同比增加0.87亿元,23Q4实现归母净利润1.25亿元,较去年同期-0.08亿元成功扭亏,全年实现归母净利润14.30亿元,高于业绩预告中值(14.05亿元),扣非归母净12.83亿元,低于业绩预告中值(12.91亿元)。随着盈利能力修复,公司加大股东回报力度,分红金额占归母净利润比重35.05％,同比大幅提升9.5pcts。

   装机持续增长,未来业绩可期。2023年1月、7月及9月,公司分别投产3台66万千瓦煤机,控股煤电装机容量增至1085万千瓦,今年一季度煤电发电量预计同比有所增长。此外,预计今年下半年公司持股45％的中煤板集二期2*66万千瓦煤机实现双投,控股安徽钱营孜二期100万千瓦煤机及新疆西黑山电厂2*66万千瓦煤机投产,公司权益煤电装机规模及业绩有望持续提升。成本端,近期市场煤价同比持续下降,考虑15天库存后,秦港5500大卡动力末煤24Q1平均平仓价918元/吨,同环比下降20.44％/4.86％,介于23Q2(960.74元/吨)与23Q3(842.57元/吨)之间,由于二季度为动力煤传统淡季,在长协煤保供的支撑下,预计现货煤价易跌难涨,公司燃料成本有望持续下降。营收端,考虑容量电费收入后,公司2024年平均交易电价下降幅度有限,且由于大部分年度计划交易电量已锁定年度长协电价,度电收益有望基本保持稳定。成本改善叠加营收增长,公司业绩有望持续提升。

   盈利预测:预计2024-2026年公司营业收入297.10/328.63/332.97亿元,归母净利润19.20/21.63/23.90亿元,EPS0.85/0.95/1.05元,对应PE分别为10.28/9.13/8.26倍,维持"买入"评级。

   风险提示:煤价回落不及预期,电价及煤机利用小时不及预期。