浪潮信息(000977):AI有望带动收入逐步起量-年报点评

23H2收入增速边际改善,维持"买入"评级浪潮信息发布年报,2023年实现营收658.67亿元(重述yoy-5.41％),归母净利17.83亿元(重述yoy-14.54％),扣非净利11.18亿元(重述yoy-35.66％)。

   非经常性损益6.64亿元,同增94.1％,主要含增值税加计抵减、专项补助等;

   Q4营收177.70亿元(yoy+5.34％,qoq-23.73％),归母净利9.96亿元(yoy+84.47％,qoq+115.93％)。2023下半年公司收入加速增长。预计公司2024-2026年EPS分别为1.31、1.64、1.97元。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为21.9倍,考虑公司是全球AI服务器龙头,具备深厚技术、渠道积累,给予2024年33倍PE,目标价43.10元,"买入"。

   受供应影响收入下滑,国内服务器龙头地位稳固23年公司服务器及部件业务收入652.40亿元,同减5.53％,IT终端及散件收入3.93亿元,同增29.77％,其他业务收入2.34亿元,同减14.73％。

   分地区看,国内收入563.19亿元,同减6.87,海外收入95.47亿元,同增4.17％。2023年区域收入160.26亿元,同增10.84％,行业收入496.06亿元,同减9.75％。2023年公司收入下滑主要受专用芯片供应紧张等问题影响。据Gartner、IDC,公司2023年市占率服务器/存储/液冷服务器均为中国第一,其中服务器市占率全球第二。公司国内服务器龙头地位稳固。

   积极备货+提升研发交付效率,或受益于下游需求改善2023年公司毛利率10.04％,同比-1.1pct,销售/管理/研发/财务费用率为2.21％/1.16％/4.66％/-0.31％,同比+0.04pct/+0.11pct/+0.07/-0.43pct(重述后口径)。财务费用下降主因利息支出减少。公司积极推进智能研发,新品研发的平均周期从1.5年降至8个月,构建了供应链计划大脑智能引擎,订单交付周期从15天缩短至5-7天。2023年末公司存货191.11亿元,较23Q3末环比下降9.4％。经营性净现金流5.20亿元,(重述同减71.30％),主因经营备货增加,采购付款增多。我们认为公司积极把握AI机遇,并且具备较强的交付能力,随着下游需求逐步修复,收入有望加速增长。

   产品持续迭代更新,受益于AI产业趋势公司持续推进技术革新,2023年发布全新一代G7算力平台,最新一代融合架构的AI训练服务器NF5688G7,较上代平台大模型实测性能提升近7倍。

   发布基于开放加速模组OAM高速互联的面向生成式AI领域的新一代AI服务器NF5698G7。据Gartner、IDC,公司2022年人工智能服务器市占率连续3年全球第一,连续6年市占率中国第一,为全球AI服务器龙头。我们认为公司作为全球AI服务器龙头或充分受益于下游需求释放。

   风险提示:宏观经济波动风险;市场竞争加剧;供应链风险。