华阳股份(600348):分红比例50％,股息率7％-年报点评报告

事件:公司发布2023年业绩公告。2023年公司实现归属于母公司所有者的净利润51.8亿元,同比减少26.3％;营业收入285.2亿元,同比减少18.6％。

   吨煤成本明显下移,煤炭业务经营稳定。2023年,公司煤炭业务实现收入248亿元,同比降低24.6％,煤炭业务成本121亿元,同比降低28.4％,煤炭业务毛利127亿元,同比下降20.6％。

   产销方面,2023年,公司煤炭产量4591万吨,同比增长1.5％,销售煤炭4100万吨,同比降低11.7％;2023年Q4,公司煤炭产量1103万吨,同比增长0.1％,环比下降0.8％,销售煤炭940万吨,同比降低16.9％,环比下降6.3％。

   价利方面,2023年,公司吨煤售价606元/吨,同比下降14.6％,吨煤成本296元/吨,同比下降18.9％,吨煤毛利310元/吨,同比下降10.1％;2023年Q4,公司吨煤售价602元/吨,同比下降18.2％,环比增长6.8％,吨煤成本266元/吨,同比增长7.6％,环比增长1.0％,吨煤毛利336元/吨,同比下降31.3％,环比增长11.8％。

   公司煤炭产能增量空间充沛。公司加快推进七元、泊里建设步伐,七元2024年进入联合试运转阶段,泊里2025年底前具备联合试运转条件。1)七元煤矿:生产规模500万吨/年,地质储量为20.6亿吨,以无烟煤为主;2)泊里煤矿:生产规模500万吨/年,地质储量为9.1亿吨,以贫煤、无烟煤为主。

   新能源业务稳步发展。2023年,公司新能源业务持续突破,1GWh钠离子电芯和PACK电池进入试运营阶段。全球首批商用钠离子电动两轮车发布。光伏组件四条生产线全线贯通,N型生产线最高日产量5.56MW,产线效率不断攀升。2024年公司计划光伏组件对标行业龙头,P型、N型良品率达到行业领先水平,完成全年3GW销售目标;钠离子电池持续打通"样品-产品-商品"全链条,完成钠电400MW以上销售目标。

   分红比例明显提高。根据公司《2023年度利润分配方案的公告》,拟向全体股东每股派发现金红利0.718元(含税),合计拟派发现金红利25.9亿元(含税),占公司当年实现净利润的比例为50.01％(2022年分红比例为30％),截至4/18收盘,对应股息率7.0％。

   投资建议。考虑到煤价中枢下移,以及山西"三超"政策对公司产量有明显下降的影响,我们下调盈利预期预计公司2024年-2026年归母净利分别为37.3亿元、42.9亿元、45.1亿元,对应PE为9.9、8.6、8.2,维持"买入"评级。

   风险提示:减产幅度超预期,钠离子电池建设进度不及预期,煤价坍塌式下跌。