小商品城(600415):综合贸易服务商转型步入收获期,租金上涨逐步落地-2023年年报＆2024年一季报点评

新业务高增,2023年扣非归母净利润同比增长39.86％。2023年公司营收113.00亿同比增长48.30％,归母净利润26.76亿同比增长142.25％,扣非归母净利润24.69亿元同比增长39.86％。由于新增二区东新能源产品市场营业结转收入,及22年同期实施减租政策影响,市场经营业务收入30.74亿元,同比增长81.16％。同时,chinagoods平台等信息服务收入同比增加,贸易服务收入6.02亿元同比增长43.37％。同时,由于酒店入住率提高,及会展业务规模扩大所致,配套服务收入4.67亿元,同比增长79.30％。此外,商品销售收入67.92亿元,同比增长37.22％。

   24年Q1净利润出现波动,剔除投资收益、资产处置影响后利润同比增长95.95％。2024年Q1公司营收26.81亿元同比增长26.42％,归母净利润7.13亿元同比下降41.66％。2024年Q1较上年同期联营、合营企业投资收益同比减少7.29亿元,资产处置同比减少1.65亿元,剔除前述因素后的利润同比增长95.95％。2024年1至2月义乌市出口总值达1027.7亿元增长41.0％。同时,chinagoodsAI智创平台一季度新增GMV达到110亿元同比增长37.5％。YiwuPay平台跨境人民币业务增长尤为迅猛,一季度完成的跨境交易额超过62亿人民币。

   租金上涨逐步落地,预计未来三年租金增长率将不低于5％。2023年公司结合义乌指数,通过引入GDP增长率、市场化租金价格的波动情况、市场景气指数、市场商品价格指数等指标,构建了一个商位租金差异化定价模型。2023年末对市场到期商位的租金进行调整,租金平均上浮5.5％,预计未来三年增长率将不低于5％。

   数字人覆盖商户超3300家,2024年Q1末可确认的无形资产-数据资源的金额超过800万元。AI方面公司推出小商AI、数字人、AI智能商品发布、智能扣图等,截至23年12月底,多语言数字人老板娘功能覆盖商户超3300家。数据要素方面,2024年公司将持续扩大与数据要素相关的投入,Q1末公司可确认的无形资产-数据资源的金额超过800万元。

   盈利预测:我们预测2024-2026年归母净利润分别增长6.66％、13.36％、15.12％,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:新业务发展不及预期;大国博弈;盈利预测下修。