皖能电力(000543):分红率提升,期待装机投产增厚业绩-年报点评

业绩同比大幅改善,分红率提升。公司发布2023年报,实现营收278.67亿元,归母净利润14.30亿元(同比+186.4％)。全年投资收益达13.58亿元(同+56.3％);其中神皖能源贡献7.65亿元;计提减值1.3亿元。

   2023年公司长协煤合同占比超70％,履约率同比提升9pct至91％以上,主业盈利大幅改善;受在建项目增多影响,资产负债率升至66％。

   综合影响下,2023年加权ROE提升7pct至10.4％。经营现金流净额17亿元、同比下降53.2％;年度拟分红5亿元,约为归母净利的35％。

   业绩改善有望持续,装机投产增强业绩向上弹性。2023年末控股在运装机11.38GW,年内新增投产2.15GW,全年完成上网电量482亿千瓦时(同比+19.1％)。在建装机,合肥0.9GW气电机组(控股)已于24年3月实现双投;24年底前将陆续投产五台煤电,安徽钱营孜二期1台1GW机组(控股)、2台安徽中煤0.66GW机组(参股)、2台新疆0.66GW机组(控股),测算全投产后将提升权益装机2.9GW。年初至今现货煤价降至835元/吨,装机投产将进一步增强火电业绩弹性。

   发电资产整合加速,关注风光火储一体化发展。2023年4月完成收购大股东皖能集团旗下环保发电51％股权及4个抽蓄项目;同时集团进一步考虑将风电、光伏等新能源资产的注入。公司十四五力争新能源核增+在建+投产达4GW(风电30％、光伏70％),2023年已建成淮北103MW储能,12月宿州300MW风电已开工,关注后续新能源发展。

   盈利预测与投资建议。预计2024～2026年公司归母净利润分别为21.32、24.59、27.88亿元,按最新收盘价对应PB分别为1.34、1.22、1.11倍。盈利改善、装机投产,预期未来业绩向上弹性较大,且新能源战略逐步清晰。参考同业PB估值,给予公司2024年1.50倍PB,对应10.05元/股合理价值,维持"买入"评级。

   风险提示。煤价持续上行;利用小时不及预期;用电需求增速放缓等。