中科软(603927):项目确收及客户预算致使业绩承压,公司主动调整寻求突破-2023年度业绩点评

事件:4月12日,中科软发布2023年报。2023年全年,公司实现营业收入65.03亿元,同比下降3.01％;归母净利润6.55亿元,同比增长2.59％;

   扣非净利润6.45亿元,同比增长4.80％。

   项目验收及预算调整致使业绩承压,公司抓住新机遇巩固市场地位:2023年全年,公司实现营业收入65.03亿元,同比下降3.01％。分拆来看,系统集成类业务收入12.29亿元,同比下降18.42％,系统集成业务受制于客户验收节奏的影响出现较大幅度下降,进而影响公司整体营业收入的增长,但公司系统集成业务新签订单增速仍处于较高水平,截至2023年12月末,公司尚未执行完毕的系统集成项目合同金额累计约25亿元,为未来系统集成业务收入增速反弹奠定基础;公司软件类业务收入仍保持正增长,实现收入52.60亿元,同比增长1.45％,受保险行业变革转型影响,部分客户年末验收进度延迟且面临预算短期调整,公司保险IT业务推进有一定压力,但公司抓住保险IFRS17系统建设、保险行业AIGC应用、保险核心业务系统适配国产化改造等方向带来的业务机会,在不断挖掘客户需求的同时,仍保持现有的市场地位及较高的客户粘性。整体来看,公司在2023年面临一定业务压力,但仍在积极探索新的市场机遇,不断开拓新的业绩增长渠道。

   优化营销体系并加强AI投入,压缩高风险项目增强盈利能力:费用端,公司2023年销售费用3.27亿元,同比增长1.04％,报告期内,公司持续优化业务拓展方式,强调各业务领域协同,在销售组织和销售策略层面均进行了加强。研发费用9.43亿元,同比增长4.84％,主要系报告期内公司抓住AI大模型变革机遇,重点推进各行业应用领域垂直MaaS平台研发,管理费用1.06亿元,同比增长18.06％。盈利能力上,2023年公司主营业务毛利率达31.45％,较去年同期提升2.27Pct;净利率达10.07％,较去年同期提升0.55Pct,公司盈利能力进一步增强,主要系公司对过去几年发展进行总结,在对客户回款能力、信用水平、项目执行风险等因素进行评估后,主动压缩高风险项目,带动公司项目质量提升。

   持续实行"保险+"战略,赋能各大领域:报告期内,公司继续实行"保险+"战略。"保险+大健康"领域,公司通过技术赋能积极布局医疗卫生、社会保障、健康管理等领域,在保险产品定价、自动化理赔及核保、健康管理服务等方向进行试点,打通保险与相关业务的联系;"保险+大交通"领域,公司通过技术创新,在汽车维修、理赔等领域积极探索服务模式升级;"保险+大消费"领域,公司聚焦互联网消费等领域,通过数字化手段协助保险客户为消费者提供更全面的消费风险保障;"保险+大安全"领域,公司加强与财险客户及风险场景监控机构的合作探索,通过技术将保险嵌入火灾、农业灾害、网络安全、支付安全、生产设备安全、家庭财产安全等风险点,助力保险行业提升财产险的风险管理和防范能力,降低赔付率。报告期内,公司因实施"保险+"战略带来的直接业务收入为1.30亿元,同比增长55.66％。我们认为,随着保险行业将呈现多元化特色,保险科技也将成为社会发展不可或缺的一环,公司的布局有望帮助保险在用户定位与营销渠道、方式上进行进一步的细化。

   盈利预测与投资评级:公司致力于保险行业软硬件产品研发及服务,同时积极向外渗透多元领域,且受益于行业科技投入热情的不断提升。我们看好公司的发展,预测公司2024-2026年实现营收70.95亿元、74.78亿元、81.71亿元;归母净利润7.55亿元、8.72亿元、11.18亿元;EPS1.27、1.47、1.88,PE21.1X、18.3X、14.2X,维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;行业景气度不及预期;技术创新进度不及预期;

   项目落地进度不及预期。