广州酒家(603043):23年业绩略高于快报,期待后续稳健扩张-年报点评报告

事件概述:

   公司发布23年年报,2023年实现营收49.0亿元/yoy+19.2％;归母净利5.5亿元/yoy+5.2％、归母净利率为11.2％,扣非净利5.1亿元/+5.6％、扣非净利率10.3％。公司23年业绩略高于业绩快报的归母/扣非业绩5.4/4.9亿元。单季度看,23Q4实现营收10.2亿元/yoy+32.7％;实现归母净利0.6亿元/yoy+17.5％、归母净利率为5.7％;扣非净利0.3亿元/+74.4％、扣非净利率3.1％。

   收入端:

   ①分业务看,23年月饼/速冻/餐饮/其他食品收入分别为16.7/10.6/12.6/8.0亿元、分别同比增长+9.9％/+0.3％/+65.7％/+18.8％;23Q4月饼/速冻/餐饮/其他食品收入分别同比增长45.5％/-9.1％/138.3％/+7.2％。

   餐饮门店布局:23年末拥有餐饮直营店43家、共新增14家餐饮门店(4家广州酒家、10家陶陶居),其中广州酒家/星樾城/陶陶居26/2/20家,授权第三方经营"陶陶居"特许经营门店18家。

   ②分渠道:23年直销/经销渠道分别实现收入24.2/24.4亿元,yoy+36.1％/+6.2％,直销占比49.7％;23Q4直销/经销实现收入5.0/5.1亿元,yoy+127.0％/-6.8％。

   ③分地区:2023年公司广东省内/省外/境外分别实现收入37.3/10.8/0.5亿元,yoy+18.7％/+22.0％/+2.3％;23Q4广东省内/省外/境外分别实现收入7.1/3.0/-0.1亿元,yoy+13.1％/+122.9％/-350.2％。

   利润端:

   ①23年毛利率35.3％/同比基本持平,月饼/速冻/餐饮毛利率分别为52.5％/30.8％/19.9％,yoy-1.7pct/-5.8pct/+18.0pct;直销/经销毛利率分别为31.4％/39.1％,yoy+6.2/-3.7pct。

   ②23年销售/管理/研发/财务费用率分别为10.3％/9.5％/1.8％/-0.4％,yoy-0.4/+0.3/-0.3/+0.8pct。

   ③23Q1-4分别实现归母净利率7.5％/1.3％/19.2％/5.7％,yoy+0.6/+1.0/-2.5/-0.7pct。

   盈利预测与投资建议:长期看月饼有望维持稳健增长,伴随行业越来越规范月饼市场或越来越集中;速冻市场需求快速发展,公司预计未来在产能扩张基础上不断丰富其品类和渠道。预计公司2024-26年归母净利6.0/6.6/7.2亿元(基于公司23年盈利情况以及考虑当前消费环境,将此前24/25年归母净利预测值7.2/8.2亿元下调),当前股价对应24/25/26年PE分别为18/16/15X,维持"买入"评级。

   风险提示:食品安全风险,竞争加剧风险,产能扩张不及预期