晨光股份(603899):九木首次实现盈利,海外收入占比提升-公司年报点评

事件:公司发布23年报,23年实现收入233.51亿元,同比增长16.78％;实现归母净利润15.27亿元,同比增长19.05％,实现扣非后归母净利润13.98亿元,同比增长21.00％,基本每股收益1.66元。

   23Q4收入利润增速环比提升:4Q23公司实现营业收入74.92亿元,同比增长19.54％,实现归母公司净利润4.33亿元,同比增长24.62％,四季度收入利润增速环比提升。分业务来看,23年书写工具收入22.73亿元,同比增长4.83％,学生文具收入34.66亿元,同比增长8.58％,办公文具收入35.11亿元,同比增长8.91％,办公直销收入133.07亿元,同比增长21.75％,书写工具与学生文具增长以均价提升为主要驱动,销量同比分别变动-2.75％/+2.06％,办公文具销量增长6.18％,实现平稳增长。

   书写工具、学生文具毛利率提升,净利率小幅提升:23年公司毛利率18.86％,同比下降0.50pct,分业务看,书写工具/学生文具/办公文具/办公直销毛利率分别变动+2.35/+1.58/+1.31/-1.20pct。期间费用率方面,销售费用率同比下降0.15pct至6.64％,管理费用率同比下降0.47pct至3.50％,研发费用率同比下降0.16pct至0.76％,财务费用率同比下降0.02pct至-0.23％。综合影响下,公司净利率同比提升0.26pct至7.04％。

   科力普收入维持高增,净利润实现增长:23年科力普收入133.07亿元,同比增长22％,实现净利润4.01亿元,同比增长8％,我们预计随着规模效应逐步体现,净利率将持续上行。在客户开发方面,公司持续拓展央企、政府、金融和MRO客户,在业务场景方面,公司聚焦办公一站式、MRO工业品、营销礼品、员工福利四大板块,同时还在继续提升平台管理能力和仓储效率改进,23年西北仓正式投入运营,我们认为随着科力普逐步成为企业采购数字化先锋与行业引领者,其市场地位有望进一步提升。

   盈利预测与评级:我们预计公司24-25年净利润分别18.21、21.19亿元,同比增速19.3％、16.3％,4月10日收盘价对应24-25年PE为18.7、16.1倍,参考可比公司给予公司24年22～24倍PE估值,对应合理价值区间43.34～47.28元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:新业务拓展不达预期,终端需求不振。