澜起科技(688008):存储周期复苏助业绩逐季改善,AI新产品开启规模出货-2023年报点评

2024年4月10日,澜起科技公告2023年年报。2023年,公司实现营业收入22.86亿元,同比下降37.76％;实现归母净利润4.51亿元,同比下降65.30％。公司季度业绩逐季改善,2023Q4公司实现营收7.61亿元,同比下降3.90％,环比增长27.28％;实现归母净利润2.17亿元,同比下降27.72％,环比增长42.96％。次日,公司披露2024年一季度业绩预告,实现营业收入7.37亿元,同比增长75.74％,实现归母净利润2.10亿元-2.40亿元,同比增长9.65-11.17倍。

   分产品来看:(1)互联类芯片受需求下滑和去库存周期影响收入下降,但DDR5渗透率提升带动毛利率,2023年实现营收21.85亿元,同比下降20.11％,毛利率为61.36％,同比提升2.64pcts;2024年内存接口芯片需求实现恢复性增长,Q1实现营收6.95亿元,同比增长68.28％(2)津逮@服务器受宏观环境和需求短期下滑影响,全年实现营收0.94亿元,同比下降90.01％,毛利率为4.01％,同比下降6.52pcts;

   2024年下游厂商重启新一轮通用服务器采购,Q1实现营收0.39亿元,同比增长680.00％。

   内存接口芯片的行业领先,把握DDR5渗透和子代迭代红利。公司是全球三家主流DDR5内存接口芯片供应商之一,行业地位领先。2023年处于行业从DDR4向DDR5迭代的过渡期,其中内存接口芯片价值量也有所提升。随着支持DDR5的主流服务器CPU平台上市,DDR5的下游渗透率明显提升。另一方面．DDR5子代迭代速度快,有助于维系产品销售价格和毛利率。公司DDR5第二子代RCD芯片从23Q3出货并保持增长,10月率先试产第三子代,24年1月推出第四子代RCD芯片。

   紧抓人工智能产业,多款新品起量在即。公司战略重点推进高性能"运力"芯片规模出货,(1)PCleRetimer芯片成功导入Al服务器并规模出货,一季度出货约15万颗,超23全年出货量1.5倍;(2)MRCD/MDB芯片开始规模试用,24Q1销售额超过2000万元;(3)CKD芯片已完成量产版本研发;(4)MXC芯片作为核心控制器被三星128GBCXLDRAM采用;(5)发布第五代津逮@CPU,内置Al加速引擎,为不同的Al应用场景带来多达2倍到6倍的性能提升。

   公司全年业绩在需求下滑和去库存周期下承压,但2023年以来逐季改善。

   公司把握DDR5渗透和子代迭代的机遇,巩固市场领先地位,助力内存接口芯片业务回升,同时还紧抓人工智能机会,多款运力芯片已经或即将规模出货。因此我们调整了对公司2024年盈利预测,新增2025-2026年盈利预测,预计2024/2025/2026年的营业收入为37.93/48.37/61.70亿元,归母净利润分别为13.14/17.84/24.30亿元,EPS分别为1.15/1.56/2.13元,对应PE分别为37/28/20倍,维持"增持"评级。

   新产品研发进展不及预期;

   下游服务器市场需求不及预期;

   地缘政治风险: