小熊电器(002959):海外业务高增长,运营费用边际回落

事件描述

   公司披露年报:公司2023年实现营业收入47.12亿元,同比增长14.43％,实现归母净利润4.45亿元,同比增长15.24％,实现归母扣非净利润3.82亿元,同比增长5.59％。公司2023年四季度实现营业收入13.94亿元,同比下降1.79％,实现归母净利润1.3亿元,同比下降11.12％,实现归母扣非净利润1.13亿元,同比下降8.29％。公司拟向全体股东每10股派发现金红利12元(含税),分红率41.86％。

   事件评论海外业务高增长,线下发力提振,共同驱动公司年度营收实现较好增长。公司2023年实现营业收入同比增长14.43％,其中分区域来看,公司2023年国内销售同比增长10.27％,国外销售同比大幅增长105.66％,公司海外业务取得突破,主要得益于公司将在国内积累的品牌力、产品力、制造力优势拓展至海外市场,公司出口自主品牌出海、ODM及跨境电商业务取得较好表现;分渠道维度,公司2023年线上销售同比增长9.88％,线下销售同比增长41.18％,主要得益于公司开设线下O2O品牌专卖店,启动"金种子计划",培养下沉核心店主和渠道核心经销商。分品类维度,公司2023年厨房小家电中电动类销售同比增长18.24％,电热类同比下降2.83％,锅煲类同比增长19.84％,壶类同比增长12.85％,西式电器同比下降16.99％;生活小家电同比增长22.8％,其他小家电同比增长67.54％,综合来看必选品类和新品类延展表现相对较好。从季度维度,公司2023Q4营收同比下降1.79％,或主要源于外部需求环境依然较理性。

   公司毛利率小幅提升,市场促销费和咨询服务费用增加使得公司经营性利润率有所回落。

   公司2023年毛利率同比提升0.17个百分点至36.61％,其中分区域维度,公司国内业务毛利率同比提升0.53个百分点,国外业务毛利率同比下降2.53个百分点,或主要由于自有品牌经销增长相对较快;分渠道维度,公司线上渠道毛利率同比提升1.07个百分点,线下渠道销售毛利率同比下降2.11个百分点。同时,公司2023年销售费用率同比提升1.04个百分点,主要由于公司2023年市场促销费用增加约1.04亿元;公司2023年管理费用率同比提升0.28个百分点,主要由于公司2023年咨询服务费增加1780.78万元,研发费用率同比下降0.31个百分点,财务费用率同比提升0.21个百分点,综合使得公司年度经营性利润率回落1.24个百分点。其中单四季度公司毛利率同比下降5.86个百分点,销售费用率同比下降3.2个百分点,管理费用率同比下降1.08个百分点,运营费用边际回落,综合使得公司单四季度经营性利润率下降1.09个百分点。

   投资建议:公司具有较高品牌认知度,并形成持续推出创新产品的高效机制,能够快速捕捉消费者需求变化,从而能够保障公司新品突出效率和成功概率,有望在潜力较大的创意小家电市场打开增长机会,持续提升市场份额。同时,公司通过数字化优化生产流程和管理效率,有望带来公司经营效率的回升,我们预计公司2024-2026年归母净利润为5.08、5.68和6.32亿元,对应PE分别为16.43、14.68和13.20倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、经济处于恢复中居民消费意愿降低可能导致收入增长回落;

   2、市场竞争加剧带来盈利效率降低的风险。